企業が企業の崩壊の危険にさらされている時期はどのように知っていますか？倒産の兆候を検出するために、投資家は運転資本、収益性、債務水準、流動性など、あらゆる種類の財務比率を計算して分析します。問題は、それぞれの比率がユニークであり、企業の財務状況について異なる話を伝えていることです。時々、彼らはお互いに矛盾するように見えることもあります。個々の比率の束に頼らざるを得ず、投資家は株式がいつ壁に向かうのかを知ることが混乱し、困難になることがあります。 （バックグラウンドを読むには、 企業破産の概要 をご覧ください）。
<！チュートリアル ：財務比 NYUのエドワードアルトマン教授は、この難解を解決するために、1960年代後半にZスコアの式を導入しました。単一の最良の比率を検索するのではなく、Altmanは、5つの重要なパフォーマンス比を1つのスコアに抽出するモデルを構築しました。 Zスコアは、投資家に企業の財務健全性のスナップショットを提供します。ここでは、Zスコアを計算する方法と、投資家が売買の判断を下すのに役立つ方法を見ていきます。
<！ （999）Zスコアの式
Z-Score = 1 2A + 1 A =運転資本/総資産B =剰余利益/総資産C =利息および税金/控除前の利益C =総資産
D =株式の市場価値/総負債
| E =売上高/総資産 |
<！厳密に言えば、スコアが低いほど、企業が倒産に向かっているという確率が高くなります。特に、1.8より低いZスコアは、同社が破産に向かっていることを示しています。 3を上回る企業は倒産する可能性は低い。 1.8と3の間のスコアは、灰色の領域にあります。
Zを打ち切る
式を知ったので、これらの比がなぜ含まれているのかを調べると役に立ちます。
運転資本/総資産（WC / TA）
この比率は、企業の苦痛に対する良いテストです。負の運転資本を有する会社は、これらの債務をカバーするための流動資産が単に不足しているため、短期債務を満たす問題を経験する可能性が高い。対照的に、有意に正の運転資本を有する企業は、ほとんどの場合、その請求書を支払うことが困難である。
剰余金
この比率は、再投資された損益の金額を測定します。会社のレバレッジの程度。 RE / TAが低い企業は、利益剰余金ではなく、借入による資本的支出の資金調達を行っています。 RE / TAが高い企業は、収益の歴史と損失の悪い年に立つ能力を示唆しています。
利息および税引前利益（999）/総資産（EBIT / TA）
これは、企業が資産から利益を搾取する能力を評価する効果的な方法である資産収益率（ROA）利息や税金のように控除されます。
- 株式/総負債の市場価値（ME / TL） これは、企業が破綻した場合、負債が財務諸表上の資産を上回る前に、市場価値がどれだけ下落するかを示す比率です。この比率は、純粋なファンダメンタルズに基づかない市場価値ディメンションをモデルに追加します。言い換えれば、耐久消費時価総額は、同社の健全な財政状態に対する市場の信頼と解釈することができます。 売上高/総資産（S / TA） これは、経営陣が競争をどれだけうまく処理し、どのくらい効率的に資産を使って売上を生み出すかを投資家に伝えます。市場シェアを伸ばすことができなければ、S / TAが低いか低下します。
- WorldCom Test Z-scoreのパワーを実証するために、難しいテストケースでどのように成立するかを見てみましょう。 WorldComの破産は、経営者が運用コストではなく資本的支出として誤って数十億ドルを計上した後、投資家のために1000億ドルの損失を生み出した。 ここでは、1999年、2000年および2001年12月31日に終了した年間の10-K年次財務報告書を使用してWorldComのZスコアを計算します。実際、WorldComのZスコアは急激に低下しました。
- 入力 財務比率
1999年 - 2000年 2001年年の間に、Zスコアは2000年と2001年の間に灰色領域から危険領域に移動したことにも注意してください。 > X1
- 運転資本/総資産
-0。 09 9-0。 8 999 X 9999剰余金/総資産999 - 0。 02 99。 03 999。 04 999 EBIT /総資産
。 09
。 08 999。 02 999 X4 999市場価値/負債合計999 3。 7 9 7。 2 999である。 50 999 X 999売上高/総資産999。 51 999。 42 999。 3999 Zスコア999。 1。 4999。 85 999しかし、ワールドコムの経営陣は本を調理し、財務諸表に会社の収益と資産を膨らませた。これらの偽善者はZスコアにどのような影響を与えますか？過剰評価された収益は、ZスコアモデルのEBIT /総資産比率を増加させる可能性が高いが、過剰資産は実際には分母の総資産を含む他の3つの比率を縮小する。そのため、偽会計が会社のZスコアに及ぼす全体的な影響は、下回る可能性があります。 （コーポレートアカウンティングの詳細については、
本を調理する101
| を参照してください。） | Zスコアが短くなる場合 | 悲しいことに、Zスコアは完全ではなく、計算して解釈する必要があります注意して。まず、Zスコアは、誤った会計実践の影響を受けません。 WorldComが実証するように、困った企業は財務を虚偽表示するよう誘惑されるかもしれません。 Zスコアは、その中に入るデータと同じくらい正確です。 | Zスコアは、ほとんどまたはまったく新しい企業にはあまり役に立ちません。これらの企業は、財務の健全性にかかわらず、低得点になるでしょう。さらに、Zスコアはキャッシュ・フローの問題に直接対処せず、純粋な運転資本対資産比率の使用を通じてそれを暗示するだけである。結局のところ、それは紙幣を支払うために現金を要する。 | 最後に、企業が1回限りの償却を記録すると、Zスコアは四半期から四半期に変動する可能性があります。これらは最終的なスコアを変える可能性があり、本当に危険にさらされていない会社が破産の危機に瀕していることを示唆しています。結論 |
| 投資に注目するために、投資家はZ社のスコアを定期的にチェックすることを検討すべきである。 Zスコアが低下すると、先に問題が発生し、比率の質量よりも簡単な結論が得られます。その欠点を考えると、Zスコアはおそらく予測因子としてではなく、相対的な財務健全性の指標として使用されるのが良いでしょう。おそらく、モデルを財務健全性の迅速なチェックとして使用することが最善ですが、スコアが問題を示している場合は、より詳細な分析を行うことをお勧めします。 |
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