オッドロット理論：小さな投資家が間違っていることを賭ける|

最も成功した投資家は、感情ではなく理由を自分の意思決定に導く傾向があります。しかし、より小規模な投資家は、正反対のことをすることで評判を得ています。個人的なつながりを感じ、冷静でハードな論理以上の直感に頼る企業を求めています。

市場が滑り易くなると、例えば、プロの投資家は、それを有利な価格で購入する機会と見ています。一方、日常的な投資家は、低い時点で株式を売却する可能性が高くなります。

<！このラップが公平であろうとなかろうと、個人投資家が間違っていると信じることは、「奇妙なロット理論」の基礎である。「株式市場で何を動かして逆にするかによって、平均的な成功率を上げることができると考えている。

この形式の技術分析は、1900年代半ばにかなりの人気を集めました。その後の研究では、奇数ロットデータをタイミング取引の基礎として使用することはあまりうまくいかないことが示されています。

<！小規模取引後の

金融市場では、標準またはラウンドロットは、特定の株式の100株を表します。例えば、機関投資家が購入や売却を行う場合、通常、それは素敵で偶数のロットになります。

もちろん、すべての投資家が一度に100株を買う余裕があるわけではありません。株式の中には、何万ドルもの株式を狙っているものがあります。代わりに、彼らは一度に15株を購入することを選ぶかもしれない。これらのより小さい金額（1株から99株まで）は、「奇数ロット」と呼ばれます。「歴史的に、これらの取引をラウンドロットよりもクリアするのに少し時間がかかりましたが、それでもやり遂げることができます。

<！奇妙なロットは定義上、小規模な注文であるため、日常的な投資家の感情を測定する手段としてそれらを見るようになりました。 1800年代の頃から、反対派はこれらの控えめな取引をしている人々に対して賭け始めました。しかし、1940年代初頭までは、1941年の本「株式市場における新しい方法」を書いた債券統計学者Garfield Drewが理論を体系的にテストし、さらに普及させた。ドリューは、奇数ロット買いに対する奇数ロット売りの "バランス比率"を用いて市場活動を分析した。彼の調査結果は、比較的小規模な投資家が、株式が価格が上がったときに購入する可能性が高く、価格が底を打ちそうになったときに売る傾向があったことを確認したようだ。

バランス比率=奇数ロット販売/奇数ロット購入

Drewのかなり単純な比率は、データを解釈する最も一般的な方法の1つになりますが、他の測定基準も時間とともに出てきました。これらのうちの1つである奇数ロットの短期比率は、市場の何人の投資家が「短絡しているか」、あるいは賭けているかを判断するのに役立ちます。理論によると、そのような活動のスパイクは購入を開始するトリガーになるはずです。

奇数ロット短期売り上げ/（奇数ロット売買の平均）

図1

以下の表は、購買、売り上げ、ショートポジションで区切られた毎日の奇行活動を示しています。

出典：バロンの

理論が敗北

奇妙な理論は、ドリューの有力な著作のおかげで、何十年にもわたり人気を博した。しかし、1960年代までに、彼の仮説は他の研究者からの綿密な調査を引きつけた。

一部の人は、個人投資家は最初の考えと同じくらい一貫して間違っていないと結論付けました。例えば、Donald Klein氏は、小規模な在庫数の売却が不適切な時期、すなわち市場が落ち込んでいる間に発生したものの、奇妙な購入はそうではないことを発見しました。そのような研究は、着実に人気を失ったドリューの理論に対する自信を蝕むのに役立った。

小さな投資家が大半の時間を間違えて賭けているという考え方にはいくらかの妥当性はありますか？陪審員はまだこの重要な質問に出ていません。しかし、奇妙なロットデータそのものが、その活動を測定する信頼性の低い方法になっているということは、はっきりしています。

これにはいくつかの理由があります。第1に、これまで比例して奇数ロット取引が比例して少なくなっています。 1930年代と1940年代には、個人が個々の株式を購入または売却する可能性が高かった。しかし、20世紀の間に、ミューチュアルファンドは市場に参加するもっと一般的な方法になった。

他の投資家が取引オプションを開始し、比較的小さな財務的コミットメントでラウンドロットをコントロールすることができました。継続する奇数ロットデータが少なくなると、その統計的関連性はかなり低下しました。

図2

下のチャートは、不均一ロットを含むすべての取引の割合である「奇数ロット率」を示しています。黄色の線は株式を表し、青い線は交換取引商品（ETP）を表します。

出所：SEC

また、今日存在する奇数ロットのデータは、常に控えめで控えめな投資家からのものであるとは限りません。特定の配当性向に基づいて、会社の株式の不均一なロットを取得する可能性のある配当再投資計画から生じるものもあります。そして、アルゴリズム取引の出現により、コンピュータは市場の残りの部分から会社の動きを隠すために、大規模な購入と売り上げをより小さな取引に分割することがあります。

株式市場が絶えず進化するにつれて、生データを見て、小規模投資家にとって重要なことを推測することは難しくなります。 "Stock Trader's Almanac"の出版社が一度言ったように、 "古いツールで新しい戦争を戦うようなものです。 "

結論

1960年代以前の奇妙なロット理論の人気は、逆説的な投資戦略の魅力を実証しています。奇数ロットはさまざまな理由で購入され販売されていますが、このデータを使用して自信を持って市場がどのように進むかを予測する人はほとんどいません。