2008年の世界的な金融危機以来、新興アジア諸国へのホットマネーは、資産のバブル崩壊が再び債務の増加によって加速されるという懸念を煽っている。東南アジア諸国連合（ASEAN）加盟国の企業債務の増加は、心配が不当ではないことを証明しているが、今日の状況と1990年代後半の間にはいくつかの違いがある。最終的には、これらの相違が、東南アジアの新興市場経済が今日よりずっと良い状況にあることを明らかにする。

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1997〜98年のアジア金融危機

90年代、ヨーロッパと日本の低成長と低金利により、国際投資家は東南アジアの新興市場でより高い収益を追求しました。このような経済の最近の金融自由化は、この大量の外国資本の流入に対応し、銀行貸出および企業負債の大幅な増加につながった。しかし、巨大な成長率を達成するのに役立つ一方で、投資家がリスクを過小評価し、資産価値が急上昇したため、経済は過熱し始めました。

<！ 1997年の夏、タイのバーツに対する投機的な攻撃によりタイの外貨準備が枯渇し、タイ銀行は変動為替レートを選択した。バーツの付随的な切り下げに続いて、他のASEAN通貨の同様の切り下げが行われた。

金融今日の日：7月2日 - アジア金融危機 を参照。） 外貨建て債務の多くが外貨建であったため、切り下げにより債務の価値が急上昇した。企業は速やかに自己破産し、外国資本が国外に流出すると流動性が急速に低下した。東南アジアの奇跡は、ブームの逆転方向に燃料を供給した資本の流入が完全に終わったように見え、完全な危機に至った。

<！ 2008年の世界的な金融危機の後、多くの西側中央銀行は、停滞する経済を刺激するために金融政策を緩和した。低金利は、国際投資家が他の地域でより高い収益を見出すことを促し、資本は東南アジアを含む新興市場に流入した。 2013年までに、このホットマネーは、財産のような主要資産の価格を急速に膨張させる信用バブルの心配を既に作り出していました。（

バブルの5つのステップ

を参照）。

消費者負債が劇的に増加した一方で、東南アジア債務の増加の多くは企業である。 フィナンシャル・タイムズ は、日本を除く2012年末に、アジアの企業債務対GDP比の平均はわずか5年間で76％から97％に上昇したと報告しています。また、2014年末には、スタンダード&プアーズの予測では、アジア地域全体の企業債務は2016年までに北米と欧州の両方を上回ると予測されています。

ASEAN域内の信用度は特に悪化していますマレーシア、フィリピン、インドネシアでは、2010年から2014年の企業債務の増加の多くは外貨建てであり、2倍から3倍の速さで拡大した地方債より外貨借入は、前述の各国の債務総額の30％から50％を占めるようになりました。 20年近く前に起こった危機と同様の危機が進行している可能性があると懸念している元の切り上げが不思議ではない。 東南アジアの企業部門による最近の急激な上昇を抑制するために政策立案者が動くべきであるが、現在の状況を以前の危機を取り巻くものとは別にいくつかの要因が設定した。これらの相違は、可能な資本流出に直面して、今日ASEAN諸国をより強固なものにしている。 外貨建債務の増加にもかかわらず、対外債務のGDPに対する現在の比率は、1997年〜1998年の危機以前よりも確実に低い。さらに、ASEANの通貨はもはや米国ドルに厳密に固定されておらず、したがって、資本流出が発生した場合、変動する柔軟性を提供する。また、外貨準備は、経済が必要な場合には、通貨の価値を守るためにはるかに強力な地位に構築されている。

さらに、短期的な流動性問題に対処するとともに、透明性の向上と通貨・財政政策のチェックに対処するための、より緊密な財政協定と締約国間の合意が含まれる。また、ASEAN諸国の経常収支は、これまでの危機の際に見られた赤字とは対照的に、多くの経常収支黒字を背景に、より強いポジションにある。

結論

中国の人民元切り下げは、特にアジアや東南アジアが1997〜1998年のアジア金融危機のような金融崩壊の危機に瀕している恐れを引き起こしているが、完全なパニックに陥る高水準の負債と不動産価値の高騰にもかかわらず、この地域は、その危機の原因となったよりもはるかに優れた財政状態にあります。それにもかかわらず、政策立案者は、債務をより合理的な水準に引き下げ、安全に脱レバーする方法を模索すべきである。