あなたは何から何かを作りませんか？ 1990年代初めには、市場文化のない巨大な地理的地域で、中東欧の旧鉄カーテン諸国と旧ソ連の自由市場経済を創造した。その移行の最も魅力的で論争の的をなす部分の1つ、国有経済の大量民営化と持続可能な金融市場メカニズムを作り出す試みを調べてください。
The Wall Fell - 今何？
1989年12月の象徴的なベルリン・ウォールのイメージは忘れられないものでしたが、すぐに将来の展望を懸念しました。ソビエト経済モデルは、買い手と売り手との間の無制限の貿易を円滑にするための有機的な市場メカニズムがない、中央計画のもとで運営されていた。市場経済では当然のことであるが、需給に応じて変動する価格や、利益を追求する企業への国家貯蓄の効率的な投資を促進する資本市場は、ハンガリー、ロシア、ウズベキスタンには存在しなかった。 1990年代。
投資家が所有する民間企業、銀行、証券取引所、ブローカー・ディーラーなどの金融機関が、資本の流れを可能にする投資文化を構築することが課題でした。国家（所得を生み出す資産の唯一の株主）は、その利益を私有地に売却することでした。
すぐに2つの質問が発生しました。まず、その手に？社会主義体制下では、国家は、マルクス主義理論によれば、生産手段を所有する国民のために、国有財産の受託者のようなものであると合法的に考えられていた（マルクス主義理論、どの商品やサービスが作られているか）。どういうわけか、所有権の移転はこの考え方を考慮に入れなければなりませんでした。
<！ - 2 - >第2の問題は価格でした。これらの資産は何の価値がありましたか？中央計画の遺産を考えると、従来のバリュエーションベンチマーク（キャッシュフロー、資産価値の評価、収益または簿価の倍数）は無意味でした。さらに、これは単に1つか2つの資産の価値を評価していました。各国には何千もの識別可能な異なる経済主体があり、それぞれが所有権を移転するための戦略が必要でした。時間は本質のものでしたが、それは正しいものでした。 （関連記事 相対評価：トラップしない を参照してください）
<！コンサルタントになる この問題は、経済的な実行可能性が民主主義と地球規模の社会への統合に不可欠であることを見出した西側諸国政府の注目を集めた。 1990年代初め、U.米国と欧州連合（EU）は、連邦予算から数十億ドルを徴収し、市場経済への移行問題を解決するための技術支援を行った。米国国際開発庁（USAID）、世界銀行、英国ノウハウ基金、欧州連合（EU）のTACIS組織は、ドナーの支援を提供している組織の中で著名であった。
世界銀行とは ） 実用的な意味では、これは、新しく結婚式、ヒルトン、シェラトンが、ソ連型の事務所の間で立ち上がり、地域のダウンタウンの中心にある古い歴史的建造物には、まもなく、財政、法律、経済の1つまたは別の分野の専門家である急激な服装の西側コンサルタントが、国有から民間企業へのこの大規模な移行を達成するためのアイデアで満ちていました。
大量民営化
クロアチアからカザフスタンまでのすべての国がこの問題を見る独自の方法を持っていたが、一般的なモデルが浮かび上がった。このモデルには2つの基本的な要素がありました。まず、できるだけ早く民営化する。次に、必要なインフラストラクチャーをできるだけ早くセットアップします。 KPMG、Booz Allen Hamilton、PriceWaterhouseCoopersなどの大手グローバルコンサルティング会社に与えられた技術援助契約は、目を見張るような仕事と期限がありました。
今後12ヶ月間に4,000社を民営化する。
- 証券市場監督機関と資本市場を規制する一連の法律を作成する。株式取引所を構築する。最初の公募を行う。
- ブローカー・ディーラーが存在しなかった地元のブローカー・ディーラーの自己規制組織を形成する。 （ IPO Basicsチュートリアル
- を参照してください）。 小規模なオークション それが起こる前に、国とその顧問は実際には民営化される方法、そして方法。大衆民営化は、それぞれ特定のタイプの企業にとって、3つの異なるアプローチを考慮に入れました。一番下には資産や所得の少ない小さな店やサービス、ビジネスがたくさんありました。これらは小規模の民営化計画を構成し、利害関係者が支払う対価（財政的または差別的）を問わず、大規模に競売にかけられた。
戦略的に重要な資産
規模のもう一つの側面は、資産が戦略的に重要であるとみなされたことである。石油・ガス、エネルギー公益事業、電気通信企業などの天然資源がこのグループを支配していました。多くの場合、これらは民営化されていないか、あるいは州が投資利益を少数株主持分として発行している。これらの資産は比較的少数の企業を構成し、事業が理解できるようになったため（例えば、原油の生産と流通、または地元の電話サービスの提供）、ケースバイケースの民営化とも呼ばれる戦略的民営化プログラム世界の他の地域における民営化の方法論によく似ています。たとえば、ロシアの電気通信独占Svyazinvestの少数株を購入した投資家は、株式の伝統的な普通株式の形で利子を所有していた。 （早期独占：征服と腐敗
を参照）。
バウチャー民営化 これら2つの方法の間で小規模なプログラムでは大きすぎるが、ケースバイケースの民営化にとってはそれほど重要ではない中規模以上の大企業は大衆民営化の中心だった。チェコ共和国、ルーマニア、ロシア、ウクライナ、カザフスタンおよび他の場所で行われたバリエーションは、いわゆるバウチャーまたはクーポンプログラムでした。全ての国民は、理論上の合計で、運営者が大量民営化入札に参加することを許可するクーポンの本を購入することによって参加することができる。バウチャーの所有者は、提供されている会社の所有権のためにクーポンを提示します。大量民営化のために特別に作成された政府機関は、国際寄付プログラムからシェラトン住宅の西側コンサルタントの助けを借りて入札を整理し実施する。 バウチャープログラムの背後にある理由は、市民が自由市場経済のロープを迅速に学ぶ投資家社会の基盤を構築することだった。これらのプログラムの開発者はまた、評価問題を解決するためのきれいな方法としてバウチャーを見た。バウチャーの想定価値から単純に導かれた価値。オブジェクトがこれらの個人投資家の手に入ると、市場の見えない手が働き、企業の新しい「所有者」が自由に売買することができ、方法。 （自由市場経済の詳細については、
経済基礎 チュートリアルを参照してください）
挑戦と論争 1990年代初めにバウチャープログラムが始まったときに問題が浮上しました。主なものは、インフラストラクチャをサポートしていないことでした。もう一つは、民間貯蓄を理解していない政府提供のアパートに住んでいる、州のために働いていた自分のキャリアを過ごした人々が、利益を追求する資産の有効な所有者になるという理想的な立場にありませんでした。 3つ目は、このようなインフラストラクチャーやスチュワードシップの欠如が、詐欺や搾取の扉を開いたことです。これらの問題の最初の2つに対処するために、プロモーターは金融仲介機関の形成を奨励し、投資民営化基金（IPF）と呼ばれるものを生み出した。理論的には、IPFはミューチュアルファンドと同様の資産アグリゲーターとして機能することになっていました。 IPFは市民権者からバウチャーを購入することができ、彼らが持っていた名目上の額面以上の収益を提供することができます。西側のコンサルタントが率いる投資訓練プログラムから新鮮なIPF専門家は、新たに民営化された企業の利益に積極的に入札することによって、潜在的に価格発見を促進することができます。ブローカー・ディーラー、投資銀行業務および資産管理の能力を備えた完全な証券組織に進化することになると、オブザーバーは信じていました。 IPFとバウチャー民営化の背後にある理論は説得力があったが、実施の実用性にはほとんど注意を払わなかったようだ。実際、社会主義経済の市民は、 と呼ばれる少数の政治的に結びついた個人の外に何かを運ぶこととほとんど関係がありませんでした。民営化の当初の目的とは対照的に、資産を国家統制からできるだけ早く取り除くために、旧国家の本来の顔は、IPFs、民営化機関、およびそのプロセスに直接関連する他の当事者の支配によって再び現れた。効果的なモニタリングシステムがなく、実際の権力構造の詳細な理解がない場合、これらのグループは、元の計画者が完全に予見していなかった方法でこれらのプログラムから利益を得ることができました。
揺るがす
すべての問題に対して、しかし、これらの国々は、市場経済としての最初の10年間で混乱しました。慢性的なインフレ、1998年のロシアの債務不履行、政治的脆弱性、地方の腐敗にもかかわらず、この地域は世界経済に浮上した。欧州連合加盟はブルガリア、チェコ共和国、エストニア、ハンガリー、ラトビア、リトアニア、ポーランド、ルーマニア、スロバキア、スロベニアの旧ワルシャワ条約国10カ国を2004年に開始しました。ウクライナは積極的な社債市場を持っています。 2007年5月、投資マネージャーVan Eck Globalは、ニューヨーク証券取引所に上場されている為替取引ファンド（ETF）であるNew Vectors Russiaを開始しました。明らかに、市場は比較的短期間で大きく進んでいます。結論
東欧と旧ソ連の大衆民営化は、ユニークで魅力的な経済的ケーススタディです。可能な限り短時間で存在しない市場経済を創出するという課題は、かつてないほどのものであり、理論から実践への挑戦に満ちていました。困難にもかかわらず、この地域は、世界経済の不可欠な部分として浮上してきました。