2012年1月、Jana Partners LLCはMarathon Petroleum Corporation（NYSE：MPC MPCMarathon Petroleum Corporation62.35 + 0.24％ Highstock4.2で作成6,999）は、中流と下流の資産を持つエネルギー会社です。ヘッジファンドは、マラソンの中流資産の分業化を推進し、サプライチェーンの異なる地点のエネルギー企業に共通する評価尺度の格差に起因する株主価値を確保することができました。マラソン・ペトロリアムは6ヶ月以内に中流事業をマスターリミテッドパートナーシップ（MLP）に分割し、ヤナが大きなポジションで首位に立つことを可能にしました。 <！ Jana Partners LLCは、2001年に経営パートナーとポートフォリオの共同マネージャーであるBarry Rosensteinによって設立されたヘッジファンドです。このファンドは、潜在的な上昇を防ぐためにイベント主導型の戦略を採用し、基本的な触媒を用いて過小評価された企業を特定している。 Janaは、株式と債務の投資において、長いポジションと短いポジションの両方を取る。イベント主導型の戦略は、合併、スピンオフ、破産およびその他の重要な変更に一般的に適用されます。 Marathon Petroleumに就任する前は、El Paso CorporationやMcGraw-Hillなどの企業の活動家として、両社で事業分離を推進していました。 Janaはニューヨークに本社を置き、30億ドル以上の資産を管理しています。

<！ Marathon Petroleumは、Marathon OilとAshland、Inc.の川下事業の合併により、1998年に設立されました。同社は2005年にMarathon Petroleumという名称を付け、子会社として運営しています。 2011年6月のスピンオフを通じて独立した企業になりました。 Marathon Petroleumは、当時のMarathon Oilの精製、マーケティング、輸送事業を構成していました。 JanaがMarathon Petroleumに関与する以前は、原油精製、洗練された製品の販売、スピードウェイガソリンスタンドとコンビニエンスストアの運営、パイプラインと輸送ネットワークの運営に従事していました。パイプラインと輸送業務は中流と呼ばれることが多く、精製、小売、マーケティング業務は下流の傘の下にあります。

<！マラソン石油の原油精製能力は、2011年末現在、1日当たり1億9,300万バレル（mbpcd）であり、6つの異なる施設が米国中部および東部に広がっています。ガソリンは、mbpcdの点で最も生産された製品であり、洗練された製品カテゴリーの最も多くの収入を生み出しました。マラソンのパイプラインシステムは2,155 mbpcdを処理し、原油と精製製品の間でほぼ均等に分割されました。同社はまた、400近くのスピードウェイ小売店を運営していました。精製およびマーケティング部門は、2011年の収益の84％を生み出しました。

活動主義

Janaは2011年後半にMarathon Petroleumの株式を購入し、2012年1月に5,5％の株式を公開した。JanaはMPCの株式1900万株を購入し、6億3,600万ドル位置。ヘッジファンドはまた、約900,000株のコールオプションを購入した。投資家は、同社が1年足らずのスピンオフの成果であったとしても、活動家はマラソン石油のさらなる分離を目指すと推測している。天然ガス会社のエルパソ・コーポレーションとの以前の契約は、上流と下流の事業を分離することを要請しました。さらに、2012年には、パイプライン企業が精錬所より平均EBITDAの倍数で取引され、一部の業界アナリストは株主価値を高めるためにさらなる分離を求めています。

Marathon Petroleumは、Janaの開示のわずか数週間後、2012年2月1日、会社の中流資産に関する戦略的な代替案を正式に評価していると発表しました。主な検討事項は、中流事業を所有するマスターリミテッドパートナーシップ（MLP）の設立でした。 MLPは、キャッシュフローの約90％以上を不動産、天然資源または商品から派生させなければならない上場企業です。リミテッドパートナーは事業からの現金配当を受け、MLPの現金流入は通常の上場企業の所得とは異なり、法人税の対象とならない。 MPCの株価は当日10％以上上昇した。 2012年2月3日、Marathon Petroleumは、850百万ドルの株式買戻促進プログラムの開始を発表しました。

2012年2月の後半に、Jana PartnersはMPC株式3.9百万株を売却したと発表しました。アナリストらは、ヤナが4400万ドルの利益を上げたと見込んでいる。 Janaは保有株式の20％を売却したが、ヘッジファンドは関与し続けることを意図していたが、異なる持分の価値が変動したため、通常のポートフォリオのリバランスに影響した。

2012年5月、Marathon Petroleumは戦略的代替レビューの最新情報を提供し、さらに機会を調査していたことを発表し、MLPの株式公開（IPO）の登録書類を提出しようとした。 MLPは、以前にMarathonの100％子会社であったMPLX LPで以前に保有されていた特定の中間資産を含む。その登録は7月に正式に提出された。 2012年10月下旬にMPLX LP（NYSE：MPLX

MPLXMPLX LP34.70 + 1.70％

Highstock 4. 2. 6

で作成）は27ドルを超える取引を開始した。Marathon Petroleumの経営陣は、自社株買戻し計画。 2012年第2四半期、JanaはMarathon Petroleumでの地位を閉鎖し、比較的短期間で協力的な活動家のキャンペーンを終了しました。

結果

企業戦略に影響を与えるために活動主義を使用するという観点から、Jana PartnersのMarathon Petroleumへの参画は明らかに成功しました。 MPCが親会社から分離されたわずか数カ月後、活動家ヘッジファンドは大きな地位を占め、さらなる分離を目指した。会社管理から引き出されたプロキシ戦闘や対抗的な対応はありませんでした。 Janaのポジションが数週間以内に公開され、Marathonは戦略的な代替レビューを発表し、7月までにMLPのスピンオフIPO登録が提出されました。 Janaは、第2四半期のポジションを大幅に上回る前に、迅速に計画を実行することができました。

MPC株式は34ドルで取引されていた。 2012年の初めに55となり、46ドルに上昇しました。 36月のMLPXスピンオフ登録申請では34.2％増加しました。精製会社にとって、株価はしばしば原油価格と精製された製品価格の間の広がりであるクラックスプレッドによって決まる。クラックスプレッドは川下収益のマージンの可能性を決定するため、収益の可能性を高める重要な要素です。クラックスプレッドは2012年上半期を通じて上昇し、リファイナーにとって大幅な株価上昇をもたらしました。マラソン・ペトロリアムの株式は、デリック・アメリカ・ホールディングスやホリフロンティア・コーポレーションなどの競合他社に先行していたが、MPCは2012年上半期にValero Energy CorporationとTesoro Corporationよりも優れていたが、34.2％の株価上昇は活動家の関与2012年初頭の動きのタイミングは、市場がJanaのキャンペーンに好意的に反応することを示しています。 2012年1月から2016年1月まで、Marathon Petroleumの株式は143.5％、MPLXの株式は株式公開以来ほぼ均等であり、両社とも定期的に配当を支払っている。