あなたが株式を所有している会社がそのユニットの1つを株主に払っているとき、最も良い動きは何ですか？親会社、株式、またはその両方に株式を保有していますか？この疑問は、投資家が長年にわたってしばしば尋ねてきたものです。
Peter Huntの「Structuring Mergers&Acquisitions」（第3版、2007年）によれば、1990年から2006年の間に、米国取引所に800以上のスピンオフがあり、合計8,000億ドルの市場価値があった。これらの取引が親会社、スピンオフ部門、そして最も重要な株主にどのような影響を及ぼすかについては、こちらを参照してください。 （合併と買収の詳細については、 合併でのキャリア取得 をご覧ください。）
<！ ------- スピンオフのスピン
純粋なスピンオフでは、ある会社が所有株式の100％を株式配当として単元株主に分配します。それは通常、親とユニットの両方が別々のより価値の高い実体としてより良い結果を達成するのに役立つ非課税の売却方法です。スピンオフを利用する方法を学ぶには、 企業再編のキャッシング を読んでください。）
スピンオフと親が市場を上回るパフォーマンスを見せていることが多くの研究で分かっています。 Patrick Cusatis、James Miles、J. Randall Woolridgeのより一般的に引用された研究の1つは、1993年発行の The Journal of Financial Economics誌に掲載されました。 スピンオフ株式の取引の最初の3年間は、スピンオフと両親がS&P 500指数を平均して30％と18％上回ったと判断した。
旋削を維持するものは、いくつかの理由からスピナフスを上回ります。スピンオフの経営陣はストックオプションや株式保有のために大きなインセンティブを生み出し、新たなベンチャーを開始し、経営合理化を図り、オーバーヘッドを削減する自由度が高まります。親会社の経営陣は、コアビジネスにもっと集中することができます。集中した純粋なプレイ会社に対する投資家の好みのために、両方の株価が上昇する可能性があります。
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こうして、スピンオフと両親の株式はどちらも保有価値があるように見えます。しかし、売却が必要な場合、研究成果は、アウトパフォームのマージンが小さいため、平均して親が斧を取るべきであることを示唆している。
に掲載されているJohn McConnellとAlexei Ovtchinnikovによる2004年の調査では、親会社は「1つの非常に大きな正の外れ値を訂正した」後、" しかし、スピンオフ株にはいくつかの注意点があります。まず第一に、彼らの資本と財務力が小さいため、弱い市場でパフォーマンスが悪く、強力な市場では優れているベータ株式になる傾向があります。第2に、スピンオフ株は、リストラ直後の数ヶ月間にしばしば売却されることが多いため、既存の株主にスピンオフする株式を与えることは特に効率的ではありません株主が主に親会社に関心を持っているため、株式を流通させることができます。インデックスファンドは、新会社がインデックスにないため、会社を売却することもあります。非常に小さい、配当がない、または研究が利用できない）。 学術的および売り手側の研究が明らかにしているように、スピンオフ株価の急落は、通常、次の2〜3年。だから、スピンオフを維持しようとする投資家は、短期的な価格の弱さを待たなければならないかもしれない。同様に、スピンオフ株式をダンプすることを希望する投資家は、後で相対的な強さを待って売りたいかもしれません。
個々のスピンオフの評価
スピンオフと親会社は市場に対して相対的にうまくいく傾向がありますが、この成功は総計でしかありません。平均の法則があなたの側にあることを保証するために、個々のスピンオフ状況を評価することは依然として重要です。
元ヘッジファンドマネージャーのジョエル・グリーンブラット氏は、スピンオフの大部分を占める非常に成功した実績を上げていますが、この話題の上司です。彼の著書「あなたは株式市場の天才になれます」（1999年）では、経営者の利益がどこにあるのかを知ることが重要だと述べています。多くの株式を所有していない大きな給与を稼ぎ出しているマネージャーは、大きな持分株式やストックオプションの付与を受けたマネージャーほど株主価値を高めることはできません。 分離の不安
Spinoff&Reorg Profilesの責任者であるウィリアム・ミッチェルは、「分離の理由を推論する」ことは不可欠であると述べています。プロフォーマ・バランスシートとスピンオフと親の損益計算書を比較することによって行うことができます。最初に確認すべきことは、債務水準とその他の負債と問題資産（2008年の実態など）の配分です。 たとえば、親が資本注入を行っているために、スピンオフが過払いになる可能性があります。これにより、スピンオフには負債が積み込まれ、収益は親によってポケットに入れられます。 Mitchellによれば、2008年にインターネットコングロマリットInterActiveCorp（IAC）から分割された部門の一部にこの例が見られます。（999ページ<所有者はM&A
） ミッチェルが研究するもう一つの重要な要素は、営業利益対運用資本と現金を差し引いた資本収益率である。この指標の読解率が低いスピンオフ（または親）は、その事業分野において戦略的な利点をあまり持たないかもしれない。 現実世界：スピンオフ評価
グリーンブラットとミッチェルは、評価水準が別の基準であることに同意するだろう。グリーンブレット氏は過去にスピンオフに投資したことについてメディアにコメントしており、彼の声明は評価やその他の尺度の適用を示す2つのケーススタディを提供している。
1994年にアメリカン・エキスプレス（NYSE：AXP）のリーマン・ブラザーズの株式を取得したのは1994年である。グリーンブラットは内部者が株式をほとんど所有していないため、リーマン・ブラザーズへの投資を断行した。しかし、彼は残業のチャージカードと投資管理がウォーレン・バフェット型フランチャイズであり、リーマン・ストックの価値を差し引いてわずか9倍の収入を上げていたため、アメリカン・エキスプレスと似ていました。
1997年にAT&T（ニューヨーク証券取引所：T）のNCR（NYSE：NCR）の株式を取得したのは2番目で、その株は30ドルであったが、現金、借金、育成データウェアハウス部門。後者が非常に控えめな1回の売上高で評価された場合、純資産価値は30ドルの株価に上昇しました。 NCRのビジネスの残りの部分は、その時点で毎年60億ドルの売り上げを出していたため、基本的に無料で利用されていました。 結論 1990年以来、会社のスピンオフは平均で約50件発生しています。そのため、投資家がこの行動が株式価値に与える影響を知ることが重要です。多くの場合、スピンオフは親会社とスピンオフ部門の両方にとって価値があることが判明しています。しかし、企業のスピンオフの詳細を慎重に調べてから、これを計画している、または行っている買収企業を維持するか、売却するかを決定することが重要です。