ユニコーンは、10億ドル以上のハイテク企業と同義語になっており、元シリコンバレーのダーリンが公開市場で光栄を失った後、今や不利益を受けている。ちょうどこの昨年、数多くの企業と無限のユニコーンが、その価値観を打ち破って一般公開に向かうのを見ました。 IPOの前に、スクウェア・インク（SQ SQSquare Inc37.18 + 0.79％ Highstock 4. 2. 6 で作成）は、約60億ドルの非公開市場で評価されました。われわれが知っているように、決済会社IPOは個人価値の半分をわずかに上回り、比較的短期間で株価が20％以上下落するのを見ている。

<！残念なことに、最近の過成長のスタートアップでは、価値を判断することは難しいでしょう。民間企業または公的企業の評価は同様の数学的手順に従うが、民間企業は主要な財務情報を開示しないことが多い。それは、過去5年間の心のこもった評価は、会社自身の真の価値よりも市場をより象徴しているということです。

<！企業を評価するプロセス

民間企業を評価するために使用される手法の多くは、公開企業に使用される手法とそれほど変わらない。民間企業を評価する最も簡単な方法は、同等の企業分析と割引キャッシュフローの見積もりです。類似会社分析では、対象となる民間企業を評価するために、比較可能な取引で支払われた実際の取引倍数と保険料を使用します。このアプローチでは、業界グループ、最近のタイミング、ビジネス・オファリング、資本構成などの類似の属性を持つトランザクションを監視します。つまり、前例の取引は、対象会社の真の価値に直接匹敵することはほとんどありません。価値は必ずしも収益に結びついているわけではないため、比較可能な分析では、他の主要なメトリクス

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同等の分析をさらに進めると、投資家は割引きの将来キャッシュフローに基づいて評価を行うことが多い。将来のキャッシュフローを見積もるための最初の最も重要なステップは、収益の伸びを見積もることです。初期段階の資金調達を行っている民間企業にとっては、将来の収益を正確に見積もることは困難です。典型的には、プライベート・マーケットでの評価は、企業の存在の初期段階で行われます。例えば、Uberは、潜在的な売上高の増加が見込まれており、現在年間数百万ドルの損失があるにもかかわらず、現在600億ドル以上の価値があります。収益の倍数に加えて、キャッシュフローモデルはEBITDAを見て、企業の収益性を評価します。スタートアップの最初の数年間は、債務を和解しようとすると、しばしばお金を失うことになります。その結果、EBITDAはコストをマスクし、収益性の指標と考えられるため、魅力的な指標となります。

分裂はどこですか？

公的および私的な評価は同じ数学的手順に従うため、企業が公的市場に参入したときに、企業がフラットになる理由には基本的な相違があります。民間企業の評価は、上場企業との大きな違いを反映した民間セクターに関するいくつかのリスク要因に基づいて、しばしば割り引かれます。公企業の財務諸表は、民間企業が規制組織に責任を負わない公的規制当局によって正式に監査され、監督されている。さらに、民間企業は株主に報告せず、株主の最善の利益のために事業を管理していない。時には、民間企業は財務諸表を操作してより低い利益を示し、効果的に税負債を最小限に抑えることがあります。その結果、企業の過去の財務情報は、公開企業と比較して著しい過小評価につながる可能性があります。

しかし、しばしば、民間企業の評価は、潜在的な収益増加の可能性を反映して肥大化している。この場合、収益のような主要メトリックに関連した市場価値を単純に表現する評価倍数が使用されます。たとえば、10の倍数の収益は、同社が収益の10倍の価値があると主張しています。成長の早いスタートアップの初期段階では、収益の100倍の価値を持つ企業に出くわすことは異常ではありません。つまり、Facebookのほかに10倍以上の収益を達成した企業はほとんどありませんでした（FB

FBFacebook Inc180.17 + 0.70％

Highstock 4. 2. 6 で作成）。ベンチャーキャピタリストと個人投資家はこのことを認識しているにもかかわらず、次のFacebookに欠けてしまう恐れがあり、前例のないレベルのリスクにさらされます。 今日の民間企業にとって、収益の倍数を決定するのに役立ついくつかの重要な要素があります。世界経済の相互接続性のために、IPO前の評価は、グローバル規模で成長を測定しなければならない。これらの数値は、真の世界経済に収束するにつれて非常に大きくなる可能性があります。これがハイテク企業にとって何を意味するかは、何億人ものユーザーや投資家にとって潜在的な収益源です。民間企業が投資家に示す最も魅力的な要素の1つは、ユーザーベースの拡大です。高いエンゲージメントは通常、より多くの現金につながります。 結論

あまりにもしばしば、企業が非上場企業から上場企業に移行する際に、横ばいになります。 IPOの最近の不振は、高値の評価が期待に応えられなかったため、この家を押し進めました。ちょうどこの昨年、Etsy Inc.（ETSY

ETSYEtsy Inc 17.15 + 3.38％

Highstock 4. 2. 6 で作成）、Box Inc.（BOX BOXBox Inc21.73 -0.88％ Highstock 4. 2. 6 で作成）とSquareはすべてIPOに至るまでの日に急降下するだけで50億ドルと私的評価を報告しています。市場の流動性、利益の測定、資本構成、リスク・プロファイル、およびいくつかの要因の中での運用管理など、主要な指標を評価する際には、公的評価と私的評価との違いが明らかです。これらの過大な過大評価は、同社自身よりも市場を示すものであると言われています。しかし、多くの専門家が、IPOの急増が爆発寸前のバブルを膨張させているのかどうか疑問を抱き始めている。