投資家は、経営陣が会社の価値観をどのように見ているか、企業がどのように支払うかに基づいて合併や買収によって実現すると予想されるシナジーについて多くのことを学ぶことができます。支払方法は、会社の株価の相対的価値の取得者の視点からの誠実な評価を提供する。

チュートリアル：合併および買収

M&Aの基礎 合併および買収（一般にM&Aと呼ばれる）は、企業の合併を表す一般的な用語です。合併では、2つの企業が結合して新しいエンティティを形成します。買収時には、ある会社が別の会社を買収しようとしています。後者の場合、 買収企業 が買収し、 ターゲット企業 が買収されている。合併は多くの種類のM&A取引があります：合併は法定 （対象は完全に買収者に統合され、その後は存在しません）、連結（2つの事業体が新たな会社になるため）子会社（対象者は取得者の子会社となる）。買収の過程で、買収者はフレンドリーテイクオーバーでターゲットを購入しようとするか、敵対的買収で購入したくないターゲットを買収しようとします。 （詳しくは、 合併と買収：買収の理解 。 ） <！ - 1 - >

合併にはいくつかの種類があります。水平合併は、競合他社または関連する事業の買収です。水平合併では、買収者はコストシナジー、規模の経済および市場シェア獲得を目指している。水平合併のよく知られている例は、自動車メーカーのDaimler-BenzとChryslerの組み合わせでした。垂直合併とは、生産チェーンに沿って企業を買収することです。買収者の目標は、生産と流通のプロセスを制御し、統合を通じたコストシナジーを獲得することです。垂直合併の仮説的な例は、タイヤ製造業者を購入する自動車会社である。統合は、後戻り（買収先購入者）または前渡し（買収側買収業者）になる場合があります。ミルクディストリビューターの酪農場の購入は、後方統合となるだろう。あるいは、酪農家の牛乳販売代理店の購入は、順方向統合を示している。

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コングロマリット合併とは、買収者のコアオペレーションの範囲外の会社を買収することです。世界最大の多国籍企業の1つであるGeneral Electricを考えてみましょう。トーマス・エジソンによる1892年の創業以来、GEは幅広い産業（エレクトロニクス、航空、娯楽、金融）の企業を買収してきました。 General Electric自体は、Edison General ElectricとThomson-Houston Electric Companyとの合併により形成されました。（合併があなたの投資決定にどのように影響を及ぼすかについては、

合併 - 会社が収斂するときに何をすべきか を参照してください。） <！ - 3 - >

支払方法が明らかになる

これらの異なるタイプのM&Aは、投資家が経営陣のビジョンと目標を理解するために評価することができます。買収者は、隠れた価値のロックを解除したり、新しい市場にアクセスしたり、新技術を入手したり、市場の不完全性を悪用したり、不利な政府の政策を克服するための合併や買収を追求する可能性があります。同様に、投資家は潜在的な目標に対して買収者が提供する金額と支払方法を評価することができます。現金、株式、資金調達の選択は、経営陣が自分の株式をどのように評価するか、また買収を通じて価値を引き出す能力を内部的に把握します。
現金、有価証券または混合物の提供

企業は、他の入札者の潜在的可能性、売却意欲、支払い優先度、税務上の影響、株式が発行された場合の取引費用、オファーがまとめられたときの資本構造への影響）。入札が売り手に提示されると、一般の人は、買収企業の内部者が自分の株式の価値、ターゲットの価値、そして価値を実現する能力に自信を持っていることを多くの洞察を収集することができます合併。 （会社価値の評価については、
投資家がインサイダー取引から学ぶことができるもの を読んでください。） 現金、株式、またはそれらの組み合わせを使用して企業を購入することができます。株式購入は最も一般的な買収形態です。

経営陣が買収の便益を実現できるという確信が高ければ高いほど、現金で株式を支払う意欲が増します。これは、合併により相乗効果が実現した後、最終的に株式が価値があると考えているからです。同様の期待の下で、目標は株式で支払われることになります。株式で支払われた場合、ターゲットは買収者の部分的な所有者になり、予想されるシナジー効果を実現することができます。あるいは、買収者が会社の相対的評価について自信を持っていないほど、買収のリスクの一部を売り手と分担したいと思うほどです。したがって、買収者は株式を支払うことを望むであろう。

通貨としての株式

市場状況はM&A取引において重要な役割を果たす。取得者の株式が過大評価されていると考えられる場合、経営幹部はストック・フォー・ストックの交換により買収を支払うことを好む場合があります。この株式は基本的に通貨の一形態とみなされます。株式は、市場認識、デューデリジェンス、第三者分析などに基づいて、実際に価値ある価格よりも高い価格であるとみなされるため、株式を払って買収することで、より高い利益を得ている。取得者の株式が過小評価されていると考えられる場合、経営陣は現金による買収の支払いを好むかもしれません。株式を通貨とみなすことで、買収のために本源的価値に割引して株式取引がより多く行われます。
結論

もちろん、企業が現金や株式で支払うことを選択する理由と、なぜ買収が検討されているのか（すなわち、税務上の損失は即座に認識され、取得者の税負担は劇的に低下する）。 選択した支払方法は、経営陣からの主要なシグナル伝達効果です。これは、買収が現金で支払われたときの強さの兆候です。株式報酬は合併による潜在的な相乗効果に関する経営陣の不確実性を反映している。投資家は、これらのシグナルを使用して、取得者と売り手の両方を評価することができます。 （M&A取引を分析する別の見方については、

Accretion / Dilution Analysis：A Merger Mystery を参照）。