彼らのモデルは、従来の資本資産価格モデル（CAPM）を拡張したものです。これは理論モデルとして最もよく使用されますが、時間の経過とともに金融資産のリターンの変動を感知するのに役立ち、その結果はCAPMモデルで達成された結果よりも関連性が高い場合があります。このモデルがどのように機能し、どのようなことが分かりますかをお読みください。

CCAPMとは？

CAPMは将来の資産価格を理解し予測するために市場ポートフォリオの収益に依存しているが、CCAPMは総消費量に依存している。 CAPMでは、リスク資産は、市場ポートフォリオ（例えば、S&P500）によって決定される投資家の富に不確実性をもたらす。一方で、CCAPMでは、リスク資産は消費の不確実性を生む - 投資家は、リスク資産への投資決定の結果、富（すなわち所得および財産）が不確実であるため、投資家は不確実になる。 （関連資料については、 リスクとリスクピラミッドの決定 および 資本財価格モデル：概要 を参照） <！ - 1 - >

CAPMでは、市場ポートフォリオのリスクプレミアムがリスクの価格を測定し、ベータはリスクの量を表します。一方、CCAPMでは、市場リスクの量は、消費の伸びに伴うリスクプレミアムの動きによって測定される。したがって、CCAPMは、株式市場全体が消費の伸びに対してどれだけ変化するかを説明する。

それは役に立ちますか？

CCAPMは経験的に使用されることはめったにありませんが、理論的には非常に重要です。実際、CCAPMは実世界の標準CAPMと同様に使用されていません。したがって、プロジェクトまたは資本コストを評価する企業は、CCAPMよりもCAPMを使用する可能性が高くなります。この主な理由は、CCAPMが経験的に不十分なパフォーマンスを示す傾向があることです。これは、消費者の一部が積極的に株式市場に参入しないため、CCAPMが想定している消費とストックリターンの基本的な関係が成り立たないためです。このため、CCAPMは株を保有する人々のCAPMよりも優れたパフォーマンスを発揮する可能性があります。 <！ - 2 - >

学術的な観点から、CCAPMはCAPMより広く使用されています。これは、株式市場の富を超えた豊富な富を取り入れ、多くの期間にわたる金融資産のリターンの変動を理解するための枠組みを提供するためです。これはCAPMの拡張を提供し、CAPMは1回限りの資産リターンを考慮に入れます。 CCAPMは、富と消費の関係と投資家のリスク回避の基本的な理解を提供する。

<！ CCAPMの単純化されたバージョンは、危険資産（例えば株式）と市場リスクプレミアムとの間で線形表現をとることができる。しかし、その違いは、いわゆる暗黙のリスクフリーレート、暗示市場収益および消費ベータの定義である。

=暗黙のリスクフリーレート（例えば、3ヶ月財務省債務）

=リスクアセット（例えば、株式）の期待リターン = CCAPMの式は、 =黙示的期待市場収益

=黙示市場リスクプレミアム

=資産の消費ベータ 黙示的リターンとリスクプレミアムは、投資家の消費拡大とリスク回避によって決定される。さらに、リスクプレミアムは、投資家がリスクのある資産を購入するために必要とする報酬を定義します。標準的なCAPMのように、モデルはリスク資産のリターンをシステマティックリスク（市場リスク）にリンクします。システマティックリスクは、消費ベータによって提供されます。 消費ベータ 消費ベータは以下のように定義される。 図1に示すように、消費ベータが高いほど、リスク資産の期待収益率が高いことを意味する。

図1：期待収益率と消費ベータとの比較

CCAPMでは、消費量が少ない（貯蓄率が高い）場合は資産をより安く支払えば、資産はよりリスクが高い。消費量の増加とともに危険資産が完全に移動する場合、消費ベータは1です。消費ベータが2の場合、市場が1％上昇すると資産収益は2％増加し、市場が1％減少すると資産収益は2％減少します。消費ベータは、統計的方法によって決定することができる。 Gregory MankiwとMatthew Shapiroの経験談「リスクとリターン：消費ベータと市場ベータ」（1986年）は、ニューヨーク証券取引所およびS&P 500指数における米国の消費と株式リターンの動きをテストした1959-1982。 CAPMは、図2に示すように、より高い市場リスク（ベータ）を提供する一方、CCMは、CAPMより高いリスクフリーの率を意味することを示唆している。 対策

CAPM

CCAPM

リスクフリーレート

0。 35％。 66％999ベータ。 97 9 1。図2：CAPMとCCAPMの出典：「リスクとリターン：市場ベータと消費ベータ」

問題は、リスク資産のリターンがリスクフリー・レートにどれくらいあるのか、表1のβ？図3は、異なる市場収益（コラム1）でのリスクのある資産の必要リターンの実験を示しています。必要なリターンは、CAPMおよびCCAPMの計算式を使用して計算されます。	たとえば、市場収益率が3％の場合、市場リスクプレミアムは-2です。 66に消費ベータ1.85を加え、無リスク率（5.66％）を加えたものである。これにより、必要な収益率は0.74％となります。対照的に、CAPMは、マーケットリターンが3％の場合、必要なリターンは16.17％になるはずであることを意味します。	市場リターン
株式リターン - CAPM	株式リターン - CCAPM	1。 00％。 23％。 96％2。 00％999。 20％999-1。 11％999。 00％999。 17％。 74％4。 00％。14％2。 59％。 00％999。 11％。 44％。 00％99。 08％。 29％図9：危険資産のリターンに関する実験。
1％と2％の市場リターンの2つのケースは、必ずしもリスク資産への投資がプラスのリターンで報われることを意味するものではありません。しかし、これはリスクリターン要件の基本的側面と矛盾している。	CCAPMは完全ではない	CCAPMは、CAPMと同様に、（999）CCAPMは完全ではありませんでした。詳細については、

株式リスクプレミアム - パート1

および

パート2

を参照してください。それは1つのパラメータだけに依存しているため批判されている。資産の価格設定に経験的に影響を及ぼす多くの異なる変数が知られているため、裁定価格理論など複数のモデルを持つ複数のモデルが作成されました。	CCAPMに固有のもう一つの問題は、株式プレミアムパズル（EPP）とリスクフリーのパズル（RFRP）という2つのパズルにつながったことです。 EPPは、市場リスクプレミアムの存在を暗示するために、投資家は極めてリスク回避的でなければならないことを示している。 RFRPは、投資家は世界の多くの先進工業国からのデータで裏付けられた低い収益率にもかかわらず、財務省の法案を保存すると述べている。結論	CCAPMはCAPMの弱点のいくつかを救済する。さらに、マクロ経済および金融市場を直接橋渡しし、投資家のリスク回避を理解し、投資決定を富と消費と結びつける。