配当支払株式は、多くの投資家のポートフォリオの主要な構成要素であり、正当な理由がある。スタンダード&プアーズによると、1932年以来、配当金は米国株式の総株式収益率の約3分の1を占めており、キャピタルゲインは3分の2を占めています。配当支払人は、2009年から2015年にかけて世界のほとんどの地域で支配的だった低金利の記録的な環境において、重要性を増しています。しかし、金利の変動は配当支払人に影響しますか？配当と配当性向を簡単に見てみましょう。

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配当と配当性向

配当とは、企業が税引後利益から株主に分配した配当である。支払われた配当金の額とその頻度の選択は会社に完全に委ねられていますが、多くの企業は四半期配当を支払う方針に従い、時間の経過とともに着実に増加しています。

配当性向の最も一般的な定義は、1株当たり配当（DPS）と1株当たり利益（EPS）の割合で、パーセントで表示されます。配当性向は、期間中に獲得した純利益に支払われた総配当の比率として表すこともできます。配当性向は四半期ごとまたは毎年計算することができますが、四半期ごとの結果に通常見られる変動を緩和するため、年間配当性向はより大きな適用を見出します。 （「貸借対照表からの配当性向の計算方法は？」を参照してください。）

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配当性向の厳格ではない定義は、分母のEPSではなく営業からのキャッシュフローを使用します。簡単にするため、この説明ではEPSを使用してペイアウト率を計算しています。

配当性向は業種によって大きく異なります。配当性向は、公益事業やパイプラインなどの特定分野では80％以上、他の業種では20％を下回る可能性があります。一般的に、配当性向が低いほど、時間の経過とともに配当の持続可能性が向上します。配当性向が100％を大きく上回っているということは、利益として得ているよりも配当性向が高いことを意味します。これが長期間続くと、配当金支払いが危険にさらされる可能性があります。

<！ - 9 - >金利に敏感な株式

一般的に最も高い配当利回りを有する企業（配当利回りは株価に対する年間配当利回りの割合）は、公益事業、電気通信および不動産投資信託（REIT）など、最も重い負債があります。これらのセクターは、金利の変動に対する感度のため「金利感応」セクターとも呼ばれています。金利が上昇すれば、これらの部門の企業の株価は下落する。逆に、金利が下落すると、これらの企業の株価が上昇する。（最高の配当金を支払うREITは何ですか？）

この現象は直感的に分かり易いものです。金利が上昇している場合、債務負担の大きい会社は、利払いのコストが大幅に増加することになります。これは利息の払い戻しが増え、収益性に悪影響を及ぼします。もう一つの影響は、金利上昇が割引キャッシュフローに与える影響です。簡単に言えば、100ドルの将来の収益の流れは、3％ではなく4％の割合で割り引くと、現在価値がより小さくなります。

例

1億株の発行済株式を保有している仮説的なユーティリティMegaPower Inc.を考えてみましょう。株式は50ドルで取引されており、MegaPowerには時価総額50億ドルが与えられている。 MegaPowerはまた、様々な満期の短期および長期の異なる金利の債務40億ドルを有しています。その負債の加重平均金利は5％です。したがって、MegaPowerの年間利息法案は2億ドルです。さらに、MegaPowerは$ 0の四半期配当を支払っています。配当利回り4％（すなわち、（$ 0.50 x 4）/ $ 50 = 4％）のために、1株当たり50ドルである。これは、同社が年間2億ドルを配当として支払うことを意味しています。

MegaPowerが特定の年に550百万ドルのEBIT（利息と税引前利益）を稼ぐとしましょう。 35％の税率を仮定すると、配当性向は以下のようになります。

（$ 100,000）

EBIT $ 550。 0 関心$ 200。 0

税引前利益350ドル。 0 999 @ 35％122ドル。 5 999純利益（A）$ 227。 5 999 EPS（a）$ 4。 55 999配当金（B）$ 200。 0 999 DPS（b）$ 4。配当性向

（A / B）または（a / b）<87> 87。翌年、金利がかなり上昇したため、MegaPowerは満期の付いた債務をより高い金額で転貸しなければならず、その結果、債務の加重平均金利は6％に上昇したと仮定する。その年間利息法案は現在240百万ドルである。同じレベルのEBITDAを仮定すると、修正配当性向率は以下のとおりです。

（百万ドル）

EBIT $ 550。 0 関心$ 240。 0

税引前利益は$ 310です。 0 999 @ 35％108ドル。 5 999純利益（A）$ 201。 5 999 EPS（a）$ 4。 03

配当金（B）$ 200。 0 999 DPS（b）$ 4。 （A / B）または（a / b）999のいずれかである、請求項1に記載の方法。 3％

MegaPowerが50ドルで取引され、4ドルを稼ぐ場合。 EPSの55の場合、株価収益率（P / E）は約11になります。同じP / Eレシオで取引を続けていれば、現在は4ドルの利益を得ています。 EPSの03 - 11.4％の収益減を表す - 理論的には44ドルで取引するべきである。 33（すなわち、$ 4.03 x 11）。これはむしろ単純な説明ですが、実際には、時間が経つにつれて収益が低下すると予測される株式は、将来的にはP / Eの倍数で取引される可能性があります。

配当支払人に対する金利変動の影響

金利変動が配当支払人に影響を及ぼす主な理由は、

1。 企業収益への影響

- 前セクションで見たように、金利の変化は企業の収益性に影響を及ぼし、特にユーティリティーのような部門の負債を積んだ企業にとっては配当性向を制約する可能性がある。配当を支払う会社に負債がほとんどまたはまったくなく、海外事業が広範囲に及ぶ場合はどうなりますか？この場合、米国の金利上昇の単なる見通し（例えば、2015年上半期のような）は、2つの手段を通じて間接的なインパクトをもたらす可能性があります。

（a） （「ドル建ての強い景気は景気にどのように影響するか」を参照）、（b）ドルとの相関が悪化したことによる商品価格の低下が収益性に大きな影響を与える可能性がある商品の生産者の2。

他の収穫源との競争 - 金利が上昇すると、短期財務省証券や預金証書などの他の収穫源が、特に株価がより大きなボラティリティに遭遇すると、投資家にとってより魅力的に見えるようになります。また、長期金利の上昇に伴い債券価格が下落することで利回りが上昇する長期債との競争も起こりうる。投資家は、S&P500のようなベンチマーク指数の配当利回りと、株式と債券の相対的なアトラクションを評価するための米国の10年財務省の利回りとを頻繁に比較します。 2015年7月現在、S&P500の配当利回りは約2％であり、10年債利回りはわずか2.19％であった。実際、2009年と2015年の間に、10年物の国債利回りがS&P 500の配当利回りを下回った時がありました。株価が配当に加えて資本増価の見込みを与えていることを考えると、利回りが過去最低水準に近づいている限り、債券は非常に限られた競争をしている。

いくつかの例外

金利の変動が平均以上の配当利回りを持つ株式に影響を及ぼすというルールには例外がいくつかあります。

例えば、銀行は一般的にかなりの配当を支払う。しかし、経済がうまくいけば、レートは通常上昇傾向にあるため、金利が上昇しているときには、それらはうまくいく傾向があります。銀行は、ほとんどの経済において主要なプレーヤーであるため、経済が強化され、利回り曲線が急峻になるにつれて、純利潤マージン（借入金と貸出金利の差）が改善され、収益性にプラスの影響を及ぼします。

優良企業は、金利が上昇している場合でも配当を引き上げることができます。スタンダード&プアーズには、過去25年以上毎年配当を増やしているS&P500企業を含む配当貴族指数があります。 2015年7月現在、S&P500に属する52社の企業は、毎年少なくとも1990年から2015年にかけて配当を上げており、これには金利の3つの異なる段階が含まれています。これらの配当金貴族は、3M Co.（MMM

MMM3M Co230.31-0.82％

Highstock 4. 2. 6

で作成）、Chevron Corp.（CVX

CVXChevron Corporation117.04 + 1.78％Highstock4.2.6.999で作成）、Coca-Cola Co.（KO 999 KOCoca-Cola Co45,47-1.09％999）ハイストック（Highstock）4. 2. 6

）、ジョンソン・アンド・ジョンソン（Johnson&Johnson）（JNJ JNJJohnson&Johnson139。76-0。マクドナルド・コーポレーション（MCD

MCDMcDonald's Corp170.07 + 0.84％

ハイストック（Highstock）4. 2.99

で作成された23％ 、Wal-Mart Stores Inc.（WMT

WMTWal（登録商標））、Procter&Gamble Co.（PG 999 PGProcter&Gamble Co 86.05-0.61％、Highstock 4. 2. 6 999で作成） （登録商標）-Mart Stores Inc.88.70-1.09％ハイストック（Highstock）4. 2. 6 999で作成）およびExxon Mobil Corp.（XOM 999 XOMExxon Mobil Corp83.74 + 0.69％999） Highstock 4. 2. 6 ）。 ボトムライン

金利の変動は、ユーティリティ、パイプライン、電気通信、REITなどの金利感応セクターの配当金が高い株式の価格に影響を与えます。銀行およびスタンダード&プアーズの配当金貴族はこの規則の例外です。