基本的な価値テクニックの重要な前提は、セキュリティの価値（この場合は株式または株式）が、当日の終わりに企業の基盤となるビジネスのファンダメンタルズによって推進されることです。主要な株式評価モデルには、ディスカウント・キャッシュ・フロー（DCF）、コストおよびそれに類する手法の3つがあります。比較可能なモデルは相対評価アプローチであり、以下でより詳細に説明する。
導入されたモデルの比較
比較可能なアプローチの基本的前提は、株式の価値が類似クラスの他の株式と類似しているべきであるということである。株式の場合、これは、企業をその主要なライバル、または少なくとも同様の事業を運営するライバルと比較することによって簡単に決定できます。類似の企業間の価値の相違は、機会を綴る可能性があります。期待されるのは、価値のある資本が過小評価され、その価値が上がるまで購入され、保有されるということです。その反対は真実を保つことができ、株式を短絡させる機会を与えたり、ポートフォリオを価格下落から利益を得るポジションに置くことができます。主要な比較可能なアプローチは2つある。最初のものが最も一般的であり、企業とその同僚の市場比較可能性を調べます。一般的な市場の倍数には、売上高（EV / S）、企業数、収益（P / E）、帳簿価額（P / B）およびフリー・キャッシュ・フローアナリストは、企業がライバルとどのように比較しているかをよりよく把握するために、マージンレベルの比較方法を検討することもできます。例えば、活動家の投資家は、同業他社を下回った平均的な企業がターンアラウンドに熟しており、その後の価値の向上は改善が起こると主張することができる。第2の比較可能なアプローチは、類似の企業、または少なくとも類似の部門が、他のライバル、プライベート・エクイティ・ファンドまたは他のクラスの大型投資家によって買収または買収された市場取引を見る。このアプローチを使用することで、投資家は株式価値の価値を評価することができます。企業を主要なライバルと比較するために市場の統計を使用することと組み合わせることで、企業の価値を合理的に見積もることができます。定量的実施例
比較可能なアプローチは、一例を通して最もよく説明されている。以下は、米国で取引される最大規模の、最も多様化した化学会社の分析です。
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イーストマンケミカル（NYSE：EMN 999 EMNEastman Chemical Co90.36-1.05％999）ハイストック4で製造。（TTM）
EPS（TTM）
| FCF 総利益率（TTM） 営業利益率（TTM） 会社財務数値 | ||||||||||
| （999）EV÷Rev. | ||||||||||
| 価格÷収益>数百万999万999イーストマン・ケミカル・カンパニー | $ 80。 92 999,003,009 9,8,88,00 999 3。 389。 41 9 9 9。 9 9。 3 9。 70％。 70％ダウ・ケミカル（NYSE：DOW）999ドル36ドル。 06 999,7850,8009,56,51400,9992。 17 999。 24 9 9 9。 6999。 1 9。 60％799。 90％ | デュポン（NYSE：DD） | $ 59。 20 999、62、750、00 999、351、411、009999。 819。 24 9。 8 9 9。 3 9。 3 9。 40％9。エア・プロダクツ・アンド・ケミカルズ（NYSE：APD 999 APDAir Products&Chemicals Inc158。80-0.28％999 Highstock 4. 2. 6 999）999 $ 106で40％ 87 999,2830,130,000,10,200,900,900,900,900,900,900,900,900,900,900,900,900,900,900,800,900,900,900,900,900,900,900,900,900,900,900,900,900,900,900,900,900,7000,7000,7000,7000,800,800,800,800,800,800,800,800,800,800,800,800,800,800,800,800,800,800,800,800 68 999。 14 9 2。 8 9。 8 9 93。 7 9。 40％。ハンツマン・ケミカル（Huntsman Chemical）（ニューヨーク証券取引所：HUN 999HUNHuntsman Corp30.99-2.30％、ハイストック（Highstock）4.69.9999）999ドルで製造された。 06 999 8,290,0 00 999,1082,900 999 0。 41 999。 50 999。 8 9 44 9 12 9。 10％1 9。 70％999選択された倍数の平均$ 34,866,009,24,321,009,91。 7 9 24 34 34。 3 9。 60％799。 90％ | <！イーストマン・ケミカルを見ると、それは主要な多角化企業の中ではより小さなものの1つであることがすぐに分かります。比較可能な主要データをコンパイルするために使用される生データには、生の企業価値、収益および利益の数値が含まれます。この3つの主要な組み合わせは、イーストマンがEV /収益の点で業界平均を上回って取引していることを示唆しています.P / Eの点で平均を若干下回ります。 | イーストマンのP / FCF倍数は、報酬収益の主観性の一部を取り除くことによって真のキャッシュフローを見るための、よりニュアンスのある利益倍率であるが、エアプロダクツ&ケミカルズ（P / FCF 93. 7）は疑わしいと思われ、調整が必要な場合があります。評価モデルの重要な部分は、潜在的な外れ値を見て、それらを再考する必要があるかどうか、または完全に無視するかどうかを確認することです。 Air Productの疑わしい乗数を残しておくと、ピアの平均は19.4となり、Eastmanは平均を下回りますが、すべての倍数が考慮されるよりもずっと少なくなります。他の考慮事項は、ライバルと比較してイーストマンの損益計算書の収益性である。総利益率と営業利益率はいずれも業界平均を上回ります。全体として、少なくとも上記の情報に基づいて、会社は合理的に評価されています。しかし、上記のように、今後数年間の成長と利益の推移を予測し、実際の収益、フリー・キャッシュ・フロー、マージンの詳細を見て、それが正確であることを確認するなど、その他の考慮事項はまだ必要です。本当に会社を代表しています。同等の宇宙を構成する個々の企業についても同様です。 | 最後に、市場取引を検討する。例えば、2012年には、デュポン社は、プライベート・エクイティ・ジャイアントの Carlyle Group | （ナスダック：CG | CGCarlyle Group LP22.25-1.33％ | Highstock 4. 2. 6 | で作成）$ 4。 EBITDAの8倍と推定されています。この倍数はイーストマンに適用されるか、単純にイーストマンのEBITDAに1ドルを掛けます。過去12ヶ月間に70億ドルを投資する企業価値は、企業が現在取引している現在の企業価値をわずかに下回る140億ドル近くの企業価値を示唆しています。これは、Eastmanがこのメトリックによって過大評価されていることを示しますが、次のセクションで説明するように、これは当てはまりません。 |
| 重要な検討事項 | 株式を評価するために真に匹敵する企業および取引を見つけることは困難であることに注意することが重要です。これは比較可能な分析の中で最も困難な部分です。例えば、イーストマン・ケミカル（Eastman Chemical）は2012年に競争相手であるソルティア（Solutia）を買収した。デュポンのパフォーマンス・コーティング事業は、周期性が高いため、低価格で売却した可能性が高い。上記で詳述したように、エアプロダクトのフリーキャッシュフローの倍数は分析上疑わしいものになります。つまり、どのような調整を行うべきかを決定するためにはさらなる作業が必要です。 | さらに、後ろ向きおよび前向きの倍数を使用すると、分析に大きな違いが生じる可能性があります。企業が急速に成長している場合、過去の評価はあまり正確ではありません。評価において最も重要なことは、将来の市場の倍数を合理的に見積もることです。利潤がライバルより速く成長すると予想される場合、その価値はより高くなるはずです。 | ||||||||
| 3つの主要な評価アプローチのうち、匹敵するアプローチが唯一の相対的モデルであることも注目に値する。コストアプローチと割引キャッシュフローはどちらも絶対的なモデルであり、重要な市場要因を無視する可能性のある会社を評価するだけです。反対に、株式市場は時々過大評価される可能性があり、これは比較可能なアプローチをあまり意味のないものにするでしょう。このため、3つのアプローチをすべて使用することが最適です。 | <！ - 3 - > | 結論 | 評価は科学と同様に芸術です。本当のドル指数が何であるかに執着するのではなく、評価範囲に入ることが最も価値があります。例えば、株式が下限に向かって取引されたり、決まった範囲の下限を下回ったりすると、それは良い価値である可能性が高い。ハイエンドではその反対が成り立つ可能性があり、ショートの機会を示す可能性があります。 |
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