<！ - 2 - > この場所は、この新しいタイプの保険の重要な利点を劇的に演出しました。結局、ジュノーを訪れた投資家は何人ですか？さらに重要なことは、市町村の病院施設でデューデリジェンスを実行するために、今までに何人も旅行したいと思うだろうか？ （999）公的債権革命
Ambacが保険証書を債券に添付すると、長期の遠征はあまり必要とされなくなりました。保険は債券発行時に債券発行者（グレーター・ジュノー）が購入し、問題の債券が残っている限り継続した。被保険者の債券が元本または利払いを不履行にするべきである場合、アンバクは投資家に対する債務不履行または遅滞を補償することを保証する。実際、Ambac（1971年のS&Pからの「AA」であった）の高い信用格付けは、債券発行者の信用格付けを上回った。 Ambacが高品質の保険会社であると投資家が一度満足すると、ジュノー、ラレドまたはAnytown、USAで発行された地方債のデューデリジェンスについては心配する必要はありませんでした。<！ - 3 - > 地方債保険の発明は、今後36年間に公的債券市場に革命をもたらした。 1974年に市立債券保険協会（NYSE：MBI）に新たな保険会社が入り、可能な限り高い評価を得た「AAA」。 1979年、Ambacもこの評価を達成しました。 1988年までに、新しく発行されたすべての市町村の25％が保険を運んだ。 1994年、カリフォルニア州のオレンジ郡が破産宣告した地方自治体市場において、債券保険はパニックを回避する助けとなりました。 （企業債務格付け制度の詳細については、 企業格付けとは
を参照） 市債の2種類
S.地方債市場は、数十年にわたって着実に約2ドルに成長した。証券業界および金融市場協会（SIFMA）によると、2007年末時点で6兆の価値があります。市場は、2つのタイプの債に分類されます：一般義務（GO）債券 - GO債券は、発行者の完全な信用と税務能力によって裏付けられ、州、郡、および市町村によって発行されます。 収益債券
- 収益債券は、ライセンス料、通行料、賃料、または特別目的税の評価から得られる特定の収益源によって支えられています。債券発行者は課税権を有し、必要に応じて債券を返済するための税金を増やすことができるため、GO債券は一般的に高品質と考えられている。たとえば、米国の大部分の州では、債券保険がなくても非常に高い品質を示す「AAA」または「AA」の格付けがあります。しかし、収益債券の発行者は、より小さく、裁量的な課税力がない傾向があるので、格付けはより多様で、しばしば低くなります。 SIFMAによると、発行されたすべての新しい地方債の約3分の2が収益債である。 （ムーディー・ボンドへの投資については、 市債の基礎
- および 市債上の税務問題の回避
- を参照してください。） ビル投資家の信用
債券が発行された時点で地方債保険会社に発行された場合、GOおよび債券発行者は問題の信用力を最高の「AAA」レベルに「高める」ことができました。これは、当初の引受手続きと二次取引市場の両方において、債券の投資家の需要を増加させる。 歴史的に、主要債券保険会社は、投資家の保証に対する自信を高めるのに役立つ2つの戦略を追求してきました。 狭い焦点 - 多くの保険会社が様々なビジネスライン（生命保険、自動車保険、住宅保険など）を追求しているが、AmbacやMBIAのような企業は「編み物に固執する」。このため、これらの企業はしばしば「モノライン」と呼ばれます。狭い焦点は、ハリケーン・カトリーナに起因する膨大な財産損害のような、他の保険会社に損害を与えた莫大な損失への被害を回避するのに役立った。 ゼロロス基準 - モノラインは、常にゼロ・ロスの引受基準を維持するために各債券発行者の厳格な信用分析を行っていることを常に強調してきました。言い換えれば、極端な場合を除いて保険が必要でないことを確認したと主張しています。
産業の繁栄 四半世紀にわたって、狭い焦点とゼロロスの基準がモノラインの計画通りに機能しました。例えば、2007年上半期中、SIFMAによれば、米国では長期債務で2310億ドルが発行された。この発行の中で、名目ドルの約48％が信用補完を行っていた。この強化の約90％は、銀行信用状やスタンバイ購入契約などの他の方法とは対照的に、モノライン保険によるものでした。
一方、地方債のデフォルト率は非常に低く、平均はわずか0であった。Fitch Ratingsの長期的な調査によると、1987年から1994年の間に発行されたすべての債券の累積ベースで63％。
- この環境では、地方債保険業界が盛んになりました。 MBIAとアンバックは年間収入を2ドルに伸ばしました。 70億ドルと1ドル。 FGIC Corp.、XL Capital Assurance（NYSE：XL）、ACA Capital Holdings（OTC：ACAH）など、他の企業にも加わりました。 構造化商品の魅惑的な世界
- 利益の増加を求めるために、モノラインは事業の本を住宅ローン担保証券（RMBS）やその他のストラクチャードファイナンス商品の収益性の高い世界に多様化し始めました。 RMBS商品には、高品質の「プライム」モーゲージと低品質のサブプライムモーゲージが含まれていました。ストラクチャード・クレジット商品ラインでは、モノラインは、2002年から2006年にかけて継続した米国の住宅ブームの継続に大きく貢献した、RMBSの異なるキャッシュ・フローをスライスしてダイシングしたエキゾチックCDOの元本と利息を保証した。 その後、2006年には住宅ブームが打撃を受けました。モノラインのRMBSとCDOの保証は高価な負債となり、「ゼロ損失基準」の信頼性はおそらく永遠に消え去ってしまいました。
なぜ住宅市場の泡がポップするのか を参照してください。）
2007年後半と2008年初めに、潮流は3つの方法でモノラインに転じ始めました：
スタンダード・アンド・プアーズは信用格付けを引き下げましたACAキャピタル・ホールディングスの12段階の格付を「CCC」（最高リスク）に格付けした。この格下げは、ACAが10億ドルの損失を報告した後に発生した。
フィッチ・レーティングスはAmbacの「AAA」格付けを「AA」に下げる一方で、格下げの可能性を示唆する「ネガティブ・ウォッチ」にしました。 MBIAは損失を上げるために資本増強を余儀なくされたが、これは$ 1と報告された。貸借対照表計上額が大幅に増加した2007年には90億ユーロとなりました。 （他のサブプライムの死傷者については、
新世紀金融の上昇と死亡 と ベアー・スターンズ・ヘッジ・ファンド崩壊の解明
参照）
- 勇敢な新世界への投資家のためのヒントモノラインは信用リスクの保証に焦点を当てていたが、RMBSやCDOへの投資は、強い保証人としての地位を高めるには高価だった。その後、このタイプの保険について、地方債投資家は何を知っていなければならないのでしょうか？
- 保険は、その背後にあるモノラインの格付けおよび信用引受ポリシーと同じくらい良好です。投資家にとっては、基礎となる債券の質だけでなく、保険会社の質も評価することが重要です。
- モノラインが何十年もの間に最悪の住宅市場から混乱を振り払うには、時間がかかるかもしれません。 おそらく最も重要なことは、多様化は、他の分野と同様、地方自治体投資においても同様に価値があることです。それは、国の異なる発行体と地域間にリスクを広げることを意味します。いくつかの非課税ミューチュアルファンドは地方債の多様化したポートフォリオを提供しており、2007年の重要なイベントの1つは、地方自治体を専門とする為替ファンド（ETF）の普及でした。結論 新たに発行された債券の60％までが強化され、モノラインが堅調に推移している地方債保険の累計は終了しています。現在、保険は地方債に付随する別の機能であり、もはや投資家の注意またはデューデリジェンスの必要性を排除するものではありません。債券保険会社は、エキゾチックな新商品に対する彼らの評判を賭けました。彼らは敗北し、投資家もそうしました。 サブプライム危機の詳細については、 サブプライム・モーゲージ・メルトダウンの特徴
をご覧ください。