ウクライナは、イラクの激しい紛争のために投資家にとって最も心配な国際ホットスポットとして、先月に世界の注目を少し失ってしまった。しかし、それは潜在的に利益を上げるために新興市場の債券を探している交換基金（ETF）とミューチュアルファンド投資家のための母ロシアの異端の隣人に機会がないことを意味しません。 （ このトピックの詳細については、「新興市場債券の概要」 を参照してください。）

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新興市場債券ETFおよびミューチュアルファンドは、アジア、南米およびハンガリーおよびウクライナを含む東欧諸国の急速に成長する経済国の政府が発行した債券を購入する。国は、現地通貨またはドル建ての負債のいずれかで債券を発行します。投資家の新興市場債務に対する需要は、これらの国々のファンダメンタルズの改善と比較的高い利回りのためにここ数年で大幅に増加しています。 （ 関連資料については、新興市場に投資すべきか ）

<！収入のための狩猟米国連邦準備制度理事会の債券購入プログラムは、新興市場債務に対する利回りの低い投資家の関心を引き上げた。 FRBの債券買取政策の裏側は先細りしており、新興市場はテーパーに非常に敏感です。昨年のFRBの債券買い取りプログラムのテーパの影響についての懸念は、これらの市場における極端なボラティリティを引き起こした。ファンドトラッカーのモーニングスターによると、新興市場の債券ファンドは昨年平均7％の減少を記録した。

<！ ETFとミューチュアルファンドの少数は、ウクライナのドル支配債に対する同業者よりもはるかに大きなエクスポージャーを投資家に提供している。多くの新興市場の債務管理者は、ロシアの継続的な嫌がらせの恐れからウクライナを避けている。 1人の長年にわたる世界的な債券マネジャー、マイケル・ハステンスタブ（Michael Hasenstab）は、過去1年間に混乱の公平な分担を見せているウクライナについて逆の見解を示している。

選択的に選ぶ

「ウクライナは、長年関心を寄せてきた国であり、私たちはその地点を選んだ選択的に、 "Hasenstabは最近インタビューで言った。 「過去2、3年の間、ウクライナは市場に賛成していない時代を過ごしました。パニック・セールや利回りの急騰を経験したので、ポジションを積み上げる機会を選んだのです。 "960億ドルのTempleton Global Bond Aファンド（TPINX）のマネージャーであるHasenstab氏は、"ソルベンシー側では、ウクライナにはほとんど負債がありませんでした。年間約2％。その長期的なパフォーマンスはより印象的です。過去12ヶ月間、ファンドは4. 3％増、5年以上は13倍。6％。

「ドルベースの投資家として、我々は外為リスクを抱えていないが、ドル建てのウクライナ国債は40％の負債対GDPを有する国で受けている」とHasenstabは述べた。 「決してソルベンシー問題ではなかった。それは流動性のより多くのものであり、IMFパッケージ、国際援助の支援で最近、ウクライナは、300億ドル以上の国際援助の良い改革アジェンダのために、今後数年間にわたってアクセスします。 Hasenstabは、ウクライナの最近の危機とクリミアを支配するロシアは、3〜5年後にウクライナの信用を向上させる経済改革を促進したと考えている。 Hasenstabはこのようなホットスポットに魅了されていることに注目しているが、他の人はウクライナの長期評価に同意する。

ボンド呼吸スペース

ウクライナ政府は、3年間で最大180億ドルの2年間の国際通貨基金（IMF）プログラムを、より広い国際資金の一部として合意したウクライナ政府に与えました。最近270億ドルに達する」と述べた。この金額は、通貨と国の銀行システムを安定させるのに十分な大きさでなければならないと予想されている。 "

そしてHasenstabはウクライナの借金に対する彼の信念をうまく利用しています。 TPINXはウクライナの債務のポートフォリオの債券の7. 3％を保有しています。 Morningstarによれば、平均世界債券ファンドはウクライナの債務にわずか57％しか割り当てられていないという。ウクライナへのさらなるエクスポージャーのために、投資家はHasenstabが共同管理する別のファンド、Templeton Emerging Markets Bond Aファンド（FEMGX）を見ることができます。そのファンドは現在、ウクライナの債券の12. 59％を持っていますが、平均的な新興市場債券ファンドはわずか1.3％です。検討の対象となるファンドのペア

ウクライナへのエクスポージャーに関心を持つETF投資家は、2つのファンド、iShares Emerging Markets（iShares Emerging Markets）ハイイールド債券ファンド（EMHY

EMHYiShs EmMkt HYB49.93-0.64％

Highstock 4. 2. 6

で作成）およびプロ株式短期間の米新興市場債券ETF（EMSH < EMSHPSh Shr Trm USD77。12-0.03％

ハイストック（Highstock）4. 2. 6

で作成）。 EMHYは総資産2億600万ドルで、ウクライナの債券の2％を占めています。平均EITの2倍のETFです。 ウクライナの債務を買う議論に魅了されている投資家のために、EMSHはちょうど12ドルで、小さなものだが、よりフィット感が良いかもしれない。総資産は300万ユーロ。しかし、ウクライナの債券の債券の8. 7％で、EMSHは平均的な新興市場ETFよりもウクライナへのエクスポージャーが6.5倍になっています。 新興市場では、Hasenstabによれば、ウクライナへのエクスポージャーを増やしたり抱えたりすることを望む投資家は、忍耐を持っているはずです。ウクライナの債務は80年代半ばに今年初めに取引されていたが、債券は反発した。多くは今すぐ近くにあります。 「揮発性の市場だ。それは毎日のように凍りついて流れます」と彼は言いました。 「しかし、私たちは間違いであることを実感した多くの懐疑的な人たち（そこにはショート・セラーがたくさんいる）を見たと思います。"

「我々の目標は、最終的にマクロ経済の基礎が市場価格を決定する3年から5年の地平線に位置付けることである」とHasenstabは述べた。 「我々は、短期的なボラティリティの期間を乗り越えることを可能にする長期的な地平線の恩恵を受けている。 "

結論 現在の暴力と不安を超えて、ウクライナは、少しの地政学的リスクに気をつかない冒険的な新興市場投資家のためのいくつかの説得力のある理由を提示します。強力なバランスシートは、政治的安定が回復すれば、ウクライナは投資家にとって魅力的な場所になる可能性があることを意味します。時間がかかり、比較的安く手に入れることができるようになりました。