木曜日の朝、本部。彼らは反政治的政治、財政と金融政策、遅い成長と不平等の課題について議論した。エル・エリアン氏はまた、おそらくクリントン政権で財務長官を務めることを提案した。 （参照： PIMCO - その総出発からどのようにして 。）

<！ ECB

白書は、エル・イーリアンに、欧州中央銀行（ECB）の金利引き下げの動きを尋ねることから始まった。これは、一晩の預金金利を-0に引き下げることを含む。 4％を引き上げ、量的緩和を月額6,000万ユーロから月額8,000万ユーロに引き上げた。エル・エリアンは、ECBの大統領が市場が期待していた刺激などを盛り込んだ「スーパーマリオ」のモニカに住んでいたと語った。彼は、しかし、より高い株式と弱いユーロの市場反応が保持するかどうかについて疑問に思った。 （木曜日頃、正午以降、ユーロは1. 5％上昇し、ユーロStoxx 50は1. 5％下落した。）

<！エル・イーリアンは、日本銀行との比較では、日本銀行がすでに実現している可能性があるとし、ECBが「効果的でないか逆効果」に近づいていると指摘した。日銀が1月に主要金利をゼロ以下に下げたとき、通貨は強化され、株式は意図した結果とは逆に下落した。

連邦準備制度

一方、連邦準備理事会は、欧州や日本の国々よりも操縦の余地があるが、「副次的な損害」の可能性があるためコースを逆行させたくない。エル・イーリアンは、来週開催されるFOMCの金利設定委員会が金利引き上げを期待していないと述べたが、現在予想されている市場よりも強力な指針を期待している。

<！唯一の懸念が国内経済であった場合、エル・エリアンは、連邦機関が正常化すると述べた。彼は、2月の平均時間当たり収入がわずかに減少したにもかかわらず、最新の雇用報告の参加率の上昇に基づいて、賃金インフレ率が回復すると予想している。インフレについてはFRBが遅れており、予想より早く価格が上昇するため、FRBは急速にハイキングするリスクがある。それは景気後退を引き起こす可能性がありますが、それは大きなリスクではありません」とEl-Erian氏は述べています。 （

金利が株式市場に与える影響

）

近所 米国の金融政策の見通しは不透明ですが、最大の問題は「近所」、外の世界です。エル・エリアンは、「流動性があまりにも多い」と指摘しているが、政策立案者はオプションを開いたままにしたいと考えている。また、連邦準備制度は国際的な開発にあまり注意を払わなければならないため、パス金利の正確さを言うのは難しい。 もっと一般的には、エル・エリアンによれば、「国際的な政策協調は事実上ない」と指摘し、各国は「互いの間で成長を図る」ように努力している。その成長との競争は、米国と同じように量的緩和を特徴づけている、と彼は述べた。世界の金融システムの基本的な前提は「コア」が責任を負っていることですが、現在富裕層の金融政策立案者は、負の金利のような不合理な結果をもたらす「責任あるものは無責任である」というマントラを繰り返しています。一方、周辺は苦しんでいる。例えば、ブラジルの現在の景気後退は、米国のQEにおける資本の「大規模な」流入に続いて、「テーパーの塊」が大量に流出した結果である。 政治：不平等と遅い成長

エル・エリアンとホワイトはまた、米国内外の政治について議論し、特に金融危機以来の「反体制」の動きを踏まえている。 El-Erianによれば、ドナルド・トランプとバーニー・サンダースの両方が、この傾向の一部であり、それは最終的には成長が遅く、不平等が混じった結果である。これらの要素を組み合わせると、選挙で失望と怒りが生じます。最も簡単な犠牲者の中には、外国人があり、共和党員と中東の民主党が伝統的な自由貿易へのコミットメントから脱却しているというホワイト現象を引き起こしている。エル・エリアンは、米国で保護主義への大きな動きを期待するのではなく、むしろすべての国が同じルールに従うことを望んでいる「フェアトレード」に重点を置いています。英国では、同じ不満が英国独立党を生み出しました。英国独立党は、エルイリアンがブレアチェ国民投票を要求したトリーズの手を余儀なくされたと考えています。彼は6月に英国がEUを離れることになるとは考えていないが、UKIPやティーパーティーなどの人民民主化運動が政府を支配することができなくても、依然として影響力を行使できると指摘する。他方では、Brexitのためのプッシュは、EUの目的を分裂させる結果となった。英国の多くの人にとっては、euroskepticsだけでなく、他の国それははるかに大きかった」「2スピードのEUを永遠に走らせることはできない」とEl-Erianは語った。 （

3 Brexit Doomsday Scenarios

も参照してください。） 私たちは何ができますか？ 金融政策から離れて、エル・イーリアンは、成長を加速し、結果として生じる富をより均等に広げるために、ホワイトハウスと議会が何をすべきかを議論した。第一に、政策立案者は、投資に集中する必要がある成長を推進する流動性にあまりにも依存しているという。それは、税制改革、教育改革、官民パートナーシップなど、他の変化を意味する。

第二に、富を払い、富を増やすように促すことです。エル・エリアンの見解では、不平等は、富裕層が限界所得をさらに節約する傾向があり、貧困層は余計な費用を費やす傾向があるため、上昇しています。その結果、貯蓄が膨らんでしまいます。金持ちが現金を積むのではなく生産性を高めるためにどのように奨励されているかについて疑問を呈した。彼は昨年予想していたような不気味な出来事の例をいくつか引用している。バーニー・サンダースヒラリー・クリントン、ドナルド・トランプ、共和国分野、低原油価格、負債金利での政府債務取引の30％などがあります（また、

ドナルド・トランプの現在の確率

参照）。 ）第三に、政策立案者は、迫っている債務のオーバーハングに対処しなければならない。彼は1980年代にラテンアメリカの先例を指摘し、債務は成長にぶつかる「本当に暗い雲」であるギリシャを指しています。特に、サブプライム住宅ローンのように危機を引き起こすとは予想していないが、学生負債を問題として選んだ。むしろ、改革されていない学生ローン制度は、「逆風」であり、潜在的に「失われた世代」をもたらすだろう。具体的には、公平感を傷つける可能性のある「集中的な債務免除」を提唱しているが、バーニー・サンダースの普遍的な自由高等教育などの選択肢よりも好ましい。

最後に、成長を促進するために、El-Erianはインフラストラクチャー投資を提唱する。彼は金利が非常に低い間に政策立案者がインフラに大規模に投資していないということを "不条理"と呼びました。 1980年代以降に起きたことがないと指摘した法人税改革もまた、成長を促すにはまだまだ進展するだろう。彼は残念なことに、変化を促すために「スプートニクの瞬間」 - 衝撃的なもの - が必要となるだろうという見解を表明した。銀行はバランスシートを整理しているため、2008年のような危機にはならないと考えていますが、そのリスクは他の経済分野に移住していると指摘しています。 結論 El-Erianの経済状況の評価は悲惨ではないにしても暗い。不平等の高まりと成長の遅れは憤りを巻き起こし、不安定さを引き起こす政治的な混乱を招き、不平等や成長の遅れを逆転させるために必要な投資を失います。彼の見解は悪循環に気づくかもしれませんが、エル・イーリアンは別の形を描いています：Tジャンクション。「道路の終わりに近づいています」と彼は言いました。 。ある方向では困難な改革があります。主に財政的なものではなく、財政的なものであり、他方ではより多くの悲惨さがあります。