歴史は魅力的な教訓を提供します - 20世紀も例外ではありません。 「楽観主義者の勝利：世界投資回収額の101年」（2002年）の書籍「Elroy Dimson」、「Paul Marsh」、「Mike Staunton」では、世界の市場における過去の収益を最も完全に研究しています。本書は、1900年から2000年までの16カ国の市場リターンを文書化しています。この調査から、過去世紀のグローバル株式市場には3つの重要な変化が起こったことが明らかです。取引所は統合された。世俗セクターの回転が発生しました。残念なことに、過去を理解していても、必ずしも市場の未来を容易に予測することはできません。過去1世紀に何が起こったのかを知るために読んでください。なぜなら、いくつかの専門家が歴史が繰り返すことはできないと言う理由です。

<！残念なことに、「楽観主義者の勝利」が出版されるまで、1970年以前の利用可能な歴史的株式市場データのほとんどは、米国市場向けであっただけであった（999）。 。米国の株式市場が20世紀の大きな勝者だったので、これは驚くべきことではありません。その重み付けは世界の合計の47％に増加し、一般に、世界の市場の他の部分よりも有利に機能しました。これはいくつかの理由で発生しましたが、その内の主なものは、人的資本への投資が大きく、技術的進歩が大きくなり、生産性が向上しました。莫大な投資需要と技術的優位性を持つ米国の投資業界は世界的なリーダーでした。 （詳細は、

規模の経済とは
を参照してください。） <！対照的に、他の諸国はあまり知られていない歴史を持っている。例えば、世界戦争から回復するまでにはずっと時間がかかりました。大英帝国の崩壊と植民地支配の複雑な官僚主義の崩壊後のその役割の低下は、イギリスの成長を計り知れないほど遅くした。著者によると、防衛費、労働力、生産性、投資の問題は、1970年代半ばまで英国経済と市場を悩ませました。 <！一方、米国は、世界戦争中に株式市場に比較的苦しみがなく、ヨーロッパやアジア市場の多くが経験した長期的な減少はなかった。実際、米国経済は戦争の恩恵を受けていました。その結果、ゼネラルモーターズやIBMなどの成功した企業が繁栄しました。同時に、他の多くの経済は大きな損失を被った。例えば、Phillipe JorionとWilliam N. Goetzmannの論文「20世紀のグローバル株式市場」（1999年）によれば、日本の株式市場は1944年と1949年の実質収益率が95％低下しました。ドイツ市場も壊滅的な損失を被った。この文脈では、米国市場の成功は例外的であると思われ、他の国のこれまでのデータの欠如が不明瞭になっている可能性があります。

過去の成功と将来の実績

歴史から多くの貴重な教訓を学ぶことができますが、歴史的な復帰を将来へと外挿することは困難で複雑です。例えば、1900年に投資した投資家はほとんどいなかったが、1913年以降に世界で起こる大きな変化を予測することができた.2つの世界大戦、社会主義革命、大恐慌、ブレトンウッズ協定はすべて、世界経済とストックに深刻な影響を与えた1970年代までの市場。これらの事象の影響は、過去を研究することができるが、将来市場に影響を与える可能性のある社会的および経済的事象はしばしば予測不可能であることを示唆している。

ドル化の説明

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国際通貨基金とは
） さらに、1900年以来の米国市場の明確な成功にもかかわらず、この例外的なパフォーマンスは、20世紀のルールではなく、例外的なものかもしれません。「楽観主義者の勝利」は、米国における経済と株式市場のパフォーマンスは他の国では典型的ではないと主張しているため、未来に遡ります。 下のグラフは、1900年と2000年の世界市場の内訳と、この間の米国市場の異常成長を示しています。 グローバル化と統合 1900年の株式市場は、今日よりも多くの地域交流をしていました。例えば、Dimson、MarshおよびStauntonは、米国および米国がそれぞれ20〜30の異なる地域交流を有していると述べている。石油産業を扱うロサンゼルス取引所など、これらの取引所のほとんどは、その分野で一般的な業界に集中していました。

20世紀初頭の交換数と今日存在する数の差は、主に金融市場における通信とイノベーションの進歩によるものです。 「グローバリゼーション神話」（1996年）では、ポール・バロフとリチャード・コズール・ライトは、1930年から1990年の間に、ニューヨークからロンドンへの3分間の電話料金が245ドルから3ドルに引き下げられた経緯について説明しています。このような進歩は、私たちの経済と金融市場のグローバル化を推進してきました。今日、ニューヨーク、ロンドン、東京は世界の金融センターとして広く認識されており、技術の進歩によってそれらの間の距離にもかかわらず相互接続が可能になっています。その結果、21世紀の世界経済は、小規模な地域交流ではなく、金融センターによって定義されています。 （ NYSEとナスダック

）

株式交換の知る
と

NYSEとナスダック を参照） 多くの投資家は今日、短期セクターのローテーションに焦点を当て、ポートフォリオに価値を付加しています。 Dimson、Marsh、Stauntonの研究によると、この種のローテーションは、長期的に起こりうる変化と比較して、はるかに優れています。1900年から2000年の間の米国市場のセクター分析は、私たちに興味深い写真を示しています。 世界経済に対する国の影響が進展するように、経済分野も同様に発展しています。これら2つの表が示すように、1900年と2000年の経済は類似点がほとんどなかった。特に注目すべきは、1900年と2000年の小規模なセクターである。例えば、今日のセクターの84％（市場時価総額に代表される）は、過去世紀の初めには大きさが大きかったり存在しなかったりしていた。これらの徹底的な変化はまた、過去の出来事から将来の市場パフォーマンスを推定することを困難にする。明らかに、技術の進歩は株式市場に大きな影響を与えていることは明らかである（セクターの回転：エッセンシャル と

産業成長のステージ
を参照）。鉄道が19世紀後半に公共投資を消費したように、コンピュータとインターネットは20世紀末に同じように機能しました。私たちが知っている限りでは、21世紀末の支配的なセクターは今日存在しないかもしれません。将来どのような技術が世界の生産性に最も大きな影響を与えるか？これらの技術への投資を成功させるためには、市場に影響を与える前にこれらの変化を予測する必要があります。

結論 米国はもう一世紀に亘って支配を継続できるか？変化は避けられませんが、1つのことは確実です：2100年の株式市場は、今日の株式市場と非常に異なって見えます。テレコミュニケーションの驚異的な進歩は世界の株式市場に残っており、ニューヨーク、ロンドン、東京などの主要なセンターは今や断片化した市場を支配しています。過去を参照するのは簡単ですが、自分の財務に関しては、市場がこれまでに受けたすべての変化を踏まえて、ポートフォリオが将来のために構成されていることを確認してください過去は意味をなさないかもしれません。