すべての企業の目標は、株主のための価値を創造することです。しかし、どのように価値が測定されますか？企業が富を創造しているかどうかを簡単に知ることができればいいのではないでしょうか？
アナリストとコンサルタントの数が増えていると答えています。多くの経済式と同様に、経済的付加価値（EVA）の測定値も興味深く賢明で奇妙にも欺瞞的です。 EVAは価値創造企業を見つけ出す作業を単純化するか、それとも単に水域を泥だらけにしますか？
<！ - 1 - > EVAとは何ですか？
EVAは株主価値の計算を計算するパフォーマンス指標ですが、純利益や1株当たり利益（EPS）などの従来の財務実績指標とは区別されます。 EVAは、企業の資本（負債と資本の両方）のコストが営業利益から控除された後の利益の計算です。アイデアはシンプルですが厳格です。本当の利益は資本コストを考慮する必要があります。
EVAとそれ以前のいとこ、純所得との違いを理解するために、仮説を立てた会社、Ray's House of Crockeryに基づく例を使用しましょう。レイは、シチューの大規模な販売により100万ドルの資本基盤で$ 100,000を獲得しました。伝統的な会計指標は、Rayが良い仕事をしていることを示唆しています。彼の会社は10％の資本収益率を提供しています。しかし、Ray'sは1年しか稼動しておらず、シチューの市場は依然として大きな不確実性とリスクを伴う。債務義務と投資家が早い段階のベンチャーで資金を確保するために必要とする所要リターンを加えたものは、資本投資コストが13％になります。つまり、レイ氏は会計上の利益を得ているが、同社は昨年、株主にとって3％の損失を被った。
<！逆にレイの資本金が1億ドル（負債と株主資本を含む）で、その資本（負債に対する利息と資本引受のコスト）が年間1300万ドルであれば、Ray利益が年間1300万ドル以上の場合にのみ、株主の経済価値を高めるでしょう。 Ray'sが2000万ドルを稼いだ場合、同社のEVAは700万ドルになる。つまり、EVAは、投資家の現金を抱えて事業を支援するために会社の家賃を請求します。隠された機会費用が投資家に支払われ、投資家は自分の現金の没収を補うことができます。 EVAは、従来の測定値が無視する隠された資本コストを捕捉します。
経営コンサルティング会社スターン・スチュワートによって開発されたEVAは、1990年代に本当に火をつけた。コカ・コーラ、GE、AT&Tを含む大手企業は、EVAを内部的に使用して富の創出パフォーマンスを測定しています。投資家とアナリストは今も過去のようにEPSとP / Eの比率を観察しているようにEVAを精査しています。スターン・スチュワート氏は、これまでこのコンセプトを商標登録しています。
計算
EVAの計算には4つのステップがあります。
1。
| 税引後純営業利益を計算する（NOPAT） 2。 総投資資本（TC）の計算 3。 資本コストの決定（WACC） 4。 EVA = NOPAT - WACC％*（TC）の計算 ステップは単純明快に見えますが、外見は欺かれる可能性があります。まず、NOPATは、株主の富の信頼できる指標となることはほとんどありません。 NOPATは一般に公正妥当と認められた会計原則（GAAP）に従って収益性を示すかもしれないが、標準的な会計利益は、株主のために年末残高を反映することはめったにない。スターン・スチュワートによれば、標準的な会計利益の計算がEVAの計算に使用される前に、文字通り数十件の収益と貸借対照表の調整（R&D、在庫、原価計算、減価償却およびのれん償却など）が行われなければなりません。 |
加重平均資本コスト（WACC）の把握はさらに困難です。 WACCは、資本構成（貸借対照表上の負債と株式の比率）、ベータで計測された株式のボラティリティ、市場リスクプレミアムの複雑な関数です。これらの入力のわずかな変更は、最終的なWACC計算に大きな変化をもたらす可能性があります。 EVAは一貫して実施されれば、最高の投資、すなわちライバルよりも富を生み出す企業を特定するのに役立つはずです。他のすべてが等しい場合、EVAが高い企業は、EVAが低いまたは低いEVAを持つ企業よりも時間が経過している必要があります。
しかし、実際のEVAレベルはレベルの変化よりも重要です。スターン・スチュワートの調査によると、EVAは会社の株価の重要な要因です。 EVAが陽性であるが、陽性が低くなると予想される場合、EVAは非常に良好なシグナルを与えない。逆に、企業が負のEVAを負っても、プラスの領域に入ると予想される場合は、良い買い信号が与えられます。
もちろん、スターン・スチュワートはその評価において偏見がほとんどありません。新しい研究は、上昇するEVAと株価パフォーマンスとの密接な関係に挑戦している。それでも、EVAの基本原則の重要性を反映して、投資家の心の最前線に留まらず、資本コストを無視すべきではありません。何よりも、EVAはアナリストや他の誰にもEPSレポートと予測を懐疑的に見せる機会を与えます。