ワシントン・ポスト は、最近、「国内最大の年金基金の1つが、すぐに退職者の給付を削減する可能性がある」と題する記事を掲載した。メリット削減を要求する年金基金は、国際的な団結団体のメンバーとなり、テキサス州、ミシガン州、ウィスコンシン州、ミズーリ州、ニューヨーク州、ミネソタ州の4,000万人以上のトラック運転者を数えます。 1960年代から70年代の組織犯罪との悪名高い関係にもかかわらず、中央アメリカン・チームターズは多くの確定給付型年金制度と違いはありません。 1980年には退職者ごとに4人の積極的な参加者が数えられましたが、今日はすべての参加者にとって5人の退職者がいます。

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労働者/退職者のピラミッドの逆転は今日の問題の近似原因であるが、触媒は、2014年後半に通過する法律であり、Central States Teamstersのような複数の雇用者年金が財務省ファンドの長期的なソルベンシーを維持するために利益を削減しています。参考までに、1000万人以上のアメリカ人は、複数の雇用主年金制度を通じて年金を受けています。

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チームターは給付金の23％の削減を求めましたが、一部は他のものより影響を受けます。この記事では、夫と妻 - 両方のチームター - について57％の恩恵が軽減されると説明しています。減税がなければ、年金は10年以内に破産すると主張している。彼らには、もう30年生存する確率は50％です。

民間企業の確定給付年金は良く見えますが、本当ですか？世界の保険数理商品とサービスの最大のプロバイダーの1つであるミリマンからのデータに基づいて、その写真は綺麗ではありません。

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Millimanは、米国の上位100社の年金基金を追跡する指数を維持しています。ここでインデックスは3/31/16に立った：$ 1。資産37兆ドル、1兆ドル。不良債権は76兆3000億ドル、資金調達比率は78％となっています。年金会計の神話は広く受け継がれており、80％の資金が充てられています。これは単に真実ではありません - 年金は100％で資金を調達する必要があります（詳細はこちらをご覧ください）。

私が驚いたことは、S&P500が史上最高の内にあるにもかかわらず、3,900億ドルの財政赤字が過去最高に近いということでした。

同様の驚くべきことは、将来のリターンに埋め込まれた仮定である。 100％資金調達状況に達するためには、ファンドは+11の収益を得る必要があります。年率2％現在の〜80％の資金調達レベルに留まるための基本ケースは+7が必要です。年率2％のリターン、ベアケースは+ 3の正のリターンを仮定しています。 2％となり、資金調達水準は65％に低下します。

AQRキャピタル・マネジメントのCliff Asnessが現在のCAPEレシオ・レベル（別名Shiller PE）とフォワード・リターン・マーケット・リターン（ここではHERE）との間に長年にわたり関係していることを考えてみましょう。彼が示していることは、過去85年間にS&P 500の先物10年間の収益率と開始CAPE比率の倍数との間にはほぼ完全な関係があることです（下記の表を参照）。

市場は現在、CAPE比率26.4倍で取引されており、これは第10位（最も高価な）デシールに入っています。このデシールからの10年間の実際のリターンは、平均+0だけでした。 1926年から2012年の期間に年間5％。最高の期間の鋸は+6のこの10倍の値を返します。 3％/年、最悪の場合は-6。年間1％。換言すれば、ベースケース年金返還シナリオ（年間7％増）は、この市場評価のレベルから始まった過去85年間の市場史上最高のリターンよりも1％高い値です。 80％の資金調達状況にとどまる予定です！

州および地方政府年金はどうですか？ 2つのことは明らかです。まず、州および地方政府の年金債務の嫌悪感は既に払拭されている。

New York Timesは、裁判官が公的年金を倒産させる可能性があると判決したデトロイトの判例判決事例とストックトンについて説明している。ストックトンは年金巨大なCalPERSが調整不能ストックトンの倒産の負債の年金側に支払う。第二に、現在約束されているメリットは、多くの場面で単純に支持されないことです。 NYを例に挙げましょう。 NYの居住者として、地元の町/学校の予算情報を見て、2011年、2012年、2013年にニューヨーク州/地方レベルで退職後の支出を数年前に読んだ報告書に本当に感心しました。興味のある方は、このExcelファイルのこの2番目のタブ（ここ）でデータを見つけることができますが、いくつかの要点を要約することができます。 •サフォーク州とナッソー州の郡は、それぞれ2011年に3億ドルの直接退職支出を行っていました。2013年までに、同じ郡で、直接退職支出額が4億8100万ドルと4億1,100万ドルになりました。わずか2年間でそれぞれ61％と64％の増加となりました。

•ウエストチェスターは、2011年の支払額が2億7500万ドルから2013年には4億3900万ドルに増加し、60％の増加を見た。 （ニューヨーク州マンハッタン）+ 51％、キングス（ブルックリン）+ 52％、エリー（バッファロー）+ 54％、オノンダガ（シラキュース）+ 60％、モンローロチェスター）：+ 57％。実際、2011年から2013年までに、ニューヨークの61カ国で直接退職支出が平均59％（中央値60％）増加しました。

•その1つの広告申込情報の伸びが、他の地域予算をどれだけ集めているかを考慮します。収入と大半の支出カテゴリーが年間2〜4％で成長している場合、巨額の税額増やその他の支出が大幅に減少することなく、継続的に年率30％の退職費用を吸収することはできません。

州レベルでは、物事が悪いです。ニューヨークでは、保険数理的負債の見積もりと約93％の資金調達により、年金基金の「トップ10」国とみなされています。数理計算上の負債のわずか55％（下段10）、またはイリノイ州では最悪のCT（わずか43％）のCTと比較して、ニューヨークは良い形になっているようです。すべての州の全体的な資金調達率は、公式報告に基づいて73％です。偉大ではないが、恐ろしいことではない。

しかし、少し深く掘り下げていくと、国家レベルの問題はより深刻に見えます。もう一度、犯人は資産リターンと負債割引率の仮定です。バージニア州の非営利団体である財政的に保守的なシンクタンクState Budget Solutionsは、市場価値のある債務を使って同じ分析を行っており、少し現実が注入されるとシステム全体の73％の資金状態が39％に低下することが分かった。その方法論を用いて、ニューヨーク州の資金調達状況は資金調達率93％からわずか47％に低下し、カリフォルニア（640億ドル）、オハイオ州（287億ドル）、イリノイ州（287億ドル） 0bn）。

ビッグカフナは、もちろん、社会保障

です。過去の長期的な財務見通しでは、社会保障理事会は2034年までに資金が使い尽くされると予測しており、その時点では給付の79％しか支払われません。これは私が個人的に適格である唯一のものなので、私を最も悩ませるものです。それまでには、私は60歳になり、40年間この制度に入金します。私は、返金で一銭も見られることはないと確信しています。

退職後貯蓄はどうですか？要するに、アメリカ人の大部分のためにそれがギャップを埋めると期待する理由はない。 GAO（Accountability Office）からのいくつかの事実：•90歳以上の方の世帯の29％がゼロ年金または退職貯蓄を抱えています。•999名の貯蓄者がいます。55-64歳の世帯$ 104kの中央値節約額と65〜74歳の中央値節減額は$ 148kです。この貯蓄水準は、それぞれ310ドル/ moと649 / moのインフレで保護された年金を生み出すでしょう。

•2015年に行われたTransAmerica調査では、20代の401kの節約者は16kドルの中間残高を有し、30代のユーザーは45万ドル、50代のユーザーは117万ドルでした。 60歳の子供は$ 172kの中央値を救った。 だから、何ができますか？

ここに銀色の弾丸はありませんが、部分的な解決策は、キャッシュアウト・リファイナンス、リバース・モーゲージ、小型化のいずれかによって、アメリカ人が家計の蓄積を活用していくことです。

最新のFedのデータ（2010年第4四半期）は、不動産における米国所有者の総資産が$ 12に達したことを示しています。 54兆、6ドルから上昇した。 2011年半ばに35兆参考までに、その半分を少し上回る金額（約6兆7500億ドル）が、自宅を自由に清算している住宅所有者の約30％が保有しています。これらの世帯は、巨額の収益を上げる資産を持っているという点で幸いです。

現在の米国の既存家庭（$ 223k）の中央値は、アメリカの家計所得の中央値（$ 52k）のおよそ4.25倍である。退職に関するガイドラインは所得の約8倍を節約することを要求しています。つまり、理論上、約1/3の住宅所有者が自宅の株式を使い、退職ニーズの約1 / 3-1 / 2をカバーすることができます。どこかに生きる必要があるので、オフセットはやや少ない。依然として邪魔されている住宅所有者の2/3は、クッションがありますが、それは万能薬ではありません。

結論は、今後10年間に年金、裁判所、政治家が非常に難しい選択をする必要があることであり、年金の約束が広く改訂されることは避けられないようです。

米国人は、退職のために十分な貯蓄がないという事実を目の当たりにして目を覚まし、今日の成長を抑制する、またはそれ以上の貯蓄を選択するか、そうでないと、成長を抑制する。ほとんどの場合、2つの組み合わせが表示されます。これに直面して今後10年間でアメリカの経済成長が持続的に3〜4％に再加速するのは難しいです。

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ジョシュア・シュタイナーは、ヘッジリスク管理部門の財務担当部門責任者です。

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