2008年の金融危機の後、モーゲージ担保証券またはMBSは、恒例の評判を得ていませんでした。住宅市場が崩壊したとき、そのような商品を保有していた投資家の多くは、経済全体に衝撃波を送り込んだ大きな損失を被った。しかし、わずか数年後、住宅ローンのプールによって支えられているこれらの確定利付証券はかなり回復した。現在、約9兆ドルの未払い金は、米国の債券市場の最大の要素の1つです。

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その成長の一部は、これまで以上にMBS市場をより簡単に活用できる個人投資家によって推進されています。これは、モーゲージ証券のみに焦点を当てたいくつかの為替トレーディングファンド（ETF）へのアクセスがあるからです。ポートフォリオの多様化を求めており、少し宿題をする意欲がある人にとっては、そのような資金は一見価値があるかもしれません。

MBSの基礎

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これらETFの1つに投資する前に、モーゲージ担保証券が何であるかを理解することが重要です。 MBSは、企業がモーゲージの束を購入した後、投資家にこれらのローンのキャッシュフローに対するクレームを与える有価証券を売却するときに作成されます。ほとんどのMBSは、「パススルー証券」であり、証券発行者が投資家に毎月支払う元本および利払いを意味します。

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ETFの株式を購入しようと考えている場合、最初に知りたいことの1つは、ファンドがモーゲージ関連証券をどこから購入するのかです。ほとんどのファンドはGinnie Mae、Fannie Mae、Freddie Macの3機関のいずれかの証券を対象としています。

ジニーメイ証券は最も安全と考えられています。連邦政府機関としての財務上の義務は、米国政府の完全な信用と信用で裏付けられています。公的に所有されている「政府スポンサー企業」の両方であるファニー（Fannie）とフレディ（Freddie）によって販売されているものは、かなりの保護レベルを享受していません。それにもかかわらず、彼らは政府からの暗黙の支持を得ていると考えられている。

ETFはこれらの「代理店」MBSに焦点を当てる傾向があるため、基礎となるローンの信用度もかなり高くなる傾向があります。ファニーメイとフレディマックは、比較的保守的なガイドラインに準拠した従来のローンのみを証券化しています。 Ginnie Maeは、連邦住宅管理局と退役軍人局の住宅ローンを含む、連邦政府によって保証または保証されている抵当権を再販しています。だから、ETF投資家は心に留めておくことができる。住宅バブルが崩壊したときに、危機に瀕したサブプライムと「Alt-A」抵当権を見つけることはあまりあり得ない。

一部の銀行、証券会社、住宅建設会社も住宅ローンの証券化を行っている。これらは政府からの保証が付いていないため、これらの「プライベートラベル」モーゲージ証券は通常、投資家を誘引するためにわずかに高い利回りを提供します。しかし、これらはETF保有割合が非常に小さい傾向があります。

なぜ投資するのですか？

ETFの魅力の一部は、他の債券投資に対する優れた補完手段となるモーゲージ・ベースの債券市場へのアクセスをより容易にすることです。

MBSは、米国財務省債などの他の金融商品と比較して、リスク/報酬のプロファイルがわずかに異なることに注意することは重要です。モーゲージ担保証券は、利回りがやや高いが、前払いリスクという犠牲を払っている。慣習的な30年住宅ローンを裏付けとする証券を購入するとします。そのストレッチ中のある時点で金利が下がり、住宅所有者が借り換えをしたいという好機があります。その結果、投資家は早期に元本を返済し、収益率の低い有価証券に再投資しなければならない。この属性により、MBSの実際の利回りを特定することが難しくなります。そのため、MBSの利回りを上回るスプレッドで取引を行うのはそのためです。

図1. 以下のチャートは、住宅ローン証券、米国財務省債および社債の過去のスプレッドまたは利回りの差異を示しています。

出典：ヴァンガード・グループ

ETFを通じてこれらの有価証券に投資することには、いくつかの明確な利点があります。発行者から直接MBSを購入するには、通常10,000ドル以上のコミットメントが必要です。為替取引ファンドでは、ポートフォリオにこれらの有価証券へのエクスポージャーを、より少ない支出で与えることができます。

幸いにも、よく知られているETFでは、あなたも値段を払うことはありません。たとえば、Vanguard Mortgage-Backed Securities ETFには、わずか0.1％の費用がかかります。 iShares MBS ETFは、受動的に取引される他の多くのファンドと同じく、27％を請求します。

今日の低金利環境では、巨額の利回りは期待できません。 SPDR Barclays Mortgage Backed Bond ETFの価格は、5年間でおよそ3％上昇しました。ヴァンガード・ファンドは同時期に約3％増となった。インフレを調整すれば、それは大きな利益ではありません。しかし、あなたが得ることは、株式市場が打撃を受ければいいヘッジです。

尋ねるもの

MBSファンドで引き金を引く前に、投資会社に関する少しの研究をすることは決して嫌です。尋ねたい質問があります：

• ファンドの料金はいくらですか？バンガード、アイシェールズ、ステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズはすべて、3％未満の費用を伴うモーゲージ・ベースのETFを提供しています。それ以上のものは何か注意を喚起する必要があります。
• 基礎となる貸出の源泉は何ですか？市場の資金のほとんどは、完全に、あるいはほぼ完全に「代理店」証券に集中しています。これらは、信用力が高く、米国政府からの明示的または暗黙的な支持を提供します。
• ファンドの「加重平均寿命」とは何ですか？前払いのリスクは、実際の正確さでバスケットのMBSの満期日の中央値を特定することは不可能であることを意味します。しかし、ファンド発行者は、プリンシパルが早期に投資家に返却される可能性に基づいて見積りを公表すべきである。

結論

ここ数年の新しいETFの出現により、日々の投資家がモーゲージ担保証券をポートフォリオに追加する方が簡単です。潜水前に報酬と潜在的なリスクを理解してください。