この記事では、TobinのQ Ratioを紹介し、その長所と短所をいくつか紹介します。

トービンのQ比率とは何ですか？

最も基本的なレベルでは、トービンのQ比率は市場価値と本質的価値との関係を表している。言い換えれば、特定の事業または市場が過大評価されているか、過小評価されているかを見積もる手段です。 （詳細は、Value Investingを参照してください。）

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Q Ratio（Market）=全社の時価総額÷全社の代替価値

もし、市場全体に適用した場合、以下のように言い換えることができます。

Q Ratio（Company）=市場の資本化÷代替価値

どちらの方程式でも、1より大きな比率は理論的に市場または企業が過大評価されていることを示します。 1未満の比率は、それが過小評価されていることを意味する。

<！これらの単純な方程式の根底にあるのは、価格と価値の関係に関する同様の単純な直感です。本質的に、TobinのQ Ratioは、ビジネス（または市場）が、それを置き換えるのに費やす価値があると主張します。ビジネス（または市場）を置き換えるために必要なコストは、その交換価値です。

「代替価値」とは何ですか？

表面的には、交換価値の意味は1日で明らかです。この句が示唆するように、現在の市場価格に基づいて既存の資産を置き換える費用を指します。たとえば、2年前に同じストレージスペースで100ドルを支払ったとしても、1Tバイトのハードドライブの交換価格は今日50ドルになる可能性があります。

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このシナリオでは、価格を調べるハードドライブの堅調な市場が存在するため、交換価格を確認するのは簡単です。 1テラバイトのハードドライブがどれだけ価値があるのか​​を判断するには、市場に出回っている多くの異なるサプライヤの1つから1テラバイトのハードドライブ（同等の品質と仕様）を購入するのに必要なコストを判断するだけです。しかし、多くの場合、資産の置き換え価値はこれよりもはるかに分かりにくいことが分かります。

たとえば、操作に合わせて複雑なソフトウェアを所有しているビジネスを考えてみましょう。その高度に特殊化された性質のため、市販されている同等の代替品がない可能性があります。以前の例とは異なり、類似のソフトウェアがどれだけ売れているかを確認することはできませんでした。したがって、不可能ではないにしても、ソフトウェアの置き換え価値の客観的見積りを行うことは困難です。類似の状況は、複雑な産業機械および不明瞭な金融資産からのれんなどの無形資産に至るまで、様々なビジネス状況に存在する。これらおよび類似の資産の代替価値を決定するのが本質的に難しいため、多くの投資家はTobinのQ Ratioを個々の企業を評価するための信頼できるツールとは見なしません。

連邦準備制度への進出

ありがたいことに、市場レベルでトビンのQ比率を採用しようとする投資家は、市場の代替コスト。具体的には、私は、連邦準備制度の統計リリース「Z. 1米国の金融勘定。 "このデータは更新され、四半期ごとに利用可能になり、TobinのQ（すべての市場の企業の代替価値）の分母のプロキシとして一般に使用されています。しかし、この豊富なデータがあっても、TobinのQをどれだけ正確に計算するかについてはまだ曖昧さがあります。オンラインリソース、教科書、学術出版物のいずれにおいても、TobinのQ Ratioをどのように計算するかについてのより詳細な合意はほとんどありません。 Doug Shortは、

Advisor Perspectives

の2015年6月の記事で人気のある方法の1つを示しました。その中で、Shortは、TobinのQの分子としてZ. 1 Statistical ReleaseのセクションBの103行目と、分母と同じセクションのLine 36を使用します。

しかし、ここでも、この計算方法についてはあいまいさがあります。例えばShortは長期的な算術平均で比率を分けるのに対して、Andrew Smithersは短期間で幾何平均を用いて比を分けたほうが好都合です。これらの計算の違いは、TobinのQ Ratioの解説に共通しています。

結論

概念は単純ですが、TobinのQ Ratioを適用するのは難しいと思われます。その最も顕著な制限の中には、代替価値を決定することの本質的な難しさと、それが施術者によって適用される矛盾がある。 TobinのQ Ratioのさまざまな解釈とアプリケーションを適切に調査するには、かなりの労力と時間が必要です。