為替取引ファンド（ETF）は、元のインカネーションで様々な株式市場指標を反映していた。 S&P500、ダウ・ジョーンズ工業平均および想像できるほぼすべての株式インデックスを追跡するETFは広く入手可能であり、広く普及しています。しかし、彼らはまだ進化しています。第2世代のETFは、特定の市場インデックスのパフォーマンスを再現することを目指していません。むしろ、積極的なポートフォリオ管理を通じてベンチマークを上回ることを目指しています。ここでは、積極的に管理されるETFの利点と課題を見ていきます。
大きなチャレンジ：透明性 このプロセスはやや単純ですが、実際にはETFが動作するために非常に複雑です。
<！透明性の課題1：フロントランニング
個々の企業の研究に基づいた戦略の開発では、透明性はいくつかのレベルでマネーマネジャーの関心事です。経営陣が保有額を明らかにする場合、投資家はその情報をマネーマネジャーに支払うことなく独自のポートフォリオを構築することができます。これは個々の投資家レベルでの懸念事項ではありませんが、プロフェッショナルレベルでは多額の資金が必要です。例えば、会社を立ち上げ、研究スタッフを雇ったり、ポートフォリオを構築したりするのに何百万ドルを費やした場合、他の企業が投資意思決定のためにあなたのアイデアを利用して1銭を費やさないようにする場合を考えてみましょう。あなたが大きなポジションから売り切ったり、大きなポジションに買い込んだりしようとしている場合、同様の懸念が生じます。このような動きは、あなたがオープンマーケットで売買を行う際には数日かかることがあります。あなたの競合他社は、「フロントランニング」と呼ばれる戦略を使って利益を得るために、あなたに有利な情報を利用することができます。<！活発なETFの開発中に生じたもう一つの懸念は、株式のようにETFが一日を通して取引されていることを中心に回った。積極的に管理されているETFが1日を通して取引を行っていた場合、その保有は1日に複数回、あるいは1時間に複数回変更される可能性があります。取引が行われる際にリアルタイムの取引情報を提供することは、フロントランニングを促進することに加えてロジスティック的な課題になります。多くの場合そうであるように、新製品の開発は規制監督ルールの開発に先立って行われたため、開発者は課されるルールについての最善の推測を余儀なくされました。規制当局が要件を決定する前に、積極的に管理されたETFは開発段階に入っており、規制審査のために証券取引委員会（SEC）に提出されていました。最終的には、保有株式のリアルタイム開示は必要ありませんでした。 SEE：市場の完全な開示は何を意味するのでしょうか？
透明性挑戦第3位：裁定取引もう一つの透明性の懸念は、ファンドプライシングと裁定取引である。この戦略の基礎を理解するためには、ETF株式を公開市場（ほとんどの個人投資家が使用する方法）で購入して売却できること、またはETFを作成した会社にその株式を戻すことができることを知る必要があります基礎証券。例えば、ETFが2つの自動車メーカーの株式を保有している場合、ETFの株式を大量に保有している機関投資家（作成単位）は、ETF株式を自動車メーカーの株式に交換することができます。創造単位を形成するために必要な株式数が非常に多いため、この戦略は一般的に大規模な機関によってのみ行われます。 アービトラージは、創造ユニットレベルで発生します。伝統的なETF市場では、ETFの価格が原資産の価格と一致しない場合、プロの投資家は価格差異から利益を得るために、創作単位を作成または現金化する。例えば、ETFが1株当たり12ドルで取引されているが、基礎をなす株式の価値が12ドルである場合。 50仲介人は、公開市場でETFの株式を十分に購入して創造単位を形成し、株式の交換のためにETFを作成した会社にETF株式を返却する。株価は売却され、価格差は利益として固定されます。
積極的に管理されているETFの場合、ETFを作成する会社が基礎的な持分を明らかにしていない場合、裁定取引は発生しません。その結果、ETFは実質的なプレミアムまたはディスカウントでその基礎となる持株の実際の価値と取引される可能性があります。
SEX：積極的に管理されたETFにおける透明性問題の解決策 ETF提供者が透明性の問題に取り組むために提案する1つの解決策は、1日に1回または1週間に1回取引が行われ、市場が閉鎖された後に解放される。これは、取引が完了するまでに数日間を要した場合、フロントランニングを完全に排除することはできないかもしれませんが、ファンドマネージャーはリアルタイムではなく発生後まで取引を明らかにする必要はないので、ニュースがリリースされる前に完了してください。前述のように、SEC規制当局はこれらの勧告を受け入れました。
積極的に管理されるETFの数が増えるにつれて、さらなる方法論が開発されることは間違いありません。
ETFのメリット
積極的に管理された領域におけるETFの拡大は、ほぼ無限の選択肢を提供します。例えば、ナスダック100のベンチマークを打ち負かすためにナスダックに上場している50の証券に投資するETFや、S&P 500を打ち負かすために50の証券に投資するETFを考えてみましょう。ファンドは利用可能な投資の数を拡大し、ETFの費用比率はしばしばミューチュアルファンドの所有コストのほんの一部であるため、多くの投資家のコストがより低くなります。また、ETFは、取引が公開市場で行われるか、原証券の償還によってコストが低く抑えられます。どちらの場合も、ETFマネージャーは、ミューチュアル・ファンド・マネジャーのように償還を処理するために大量の現金を手元に残す必要はありません。 ETFは完全な投資を維持し、すべての現金を投資収益につなげるために働かせることができますが、ミューチュアルファンドマネージャーは現金を余儀なくされます。 ETFの投資家は取引を行うために支払うことを覚えておいてください。そのため、ドルのコストの平均化は費用対効果の高い戦略ではないかもしれません。
結論 積極的に管理されているETFは、市場や投資家にとっていくつかの新たな課題を提示していますが、投資の多様化のための新しい機会も提示しています。 ETFが進化し続け、新しいタイプが登場するにつれ、投資家は、これらの有価証券の利点と欠点について情報を得て、提供するものを活用し、リスクを軽減するための措置を講じる必要があります。
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