翌日、アトランタのカウンターパートであるデニス・ロックハート（Dennis Lockhart）は、ニューヨークで同じ問題について話しました。

連邦公開市場委員会（FOMC）の議決権を行使していないコケルラコタ氏は極端にドビシェであり、より低い金利（明らかにゼロ以下）が労働市場に必要な余分な危機以前のレベルに回復する。 FOMC議決権のあるロックハートは、連邦準備制度理事会（FRB）の現在の合意を反映して、「正常化」すなわち金利引き上げと新しいデータへの継続的な注視を強調して、より慎重な譲歩を示した。

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金利の背景

単に「金利」と呼ばれることが多いフェデラルファンドのレートは、米国の預金機関である銀行と信用金庫がお互いに貸し付けるレートです連邦準備制度理事会で開催された準備措置の一晩の基礎。完全な雇用と安定した物価を維持するという「二重の任務」を達成するためには、米国の金融政策の根幹であり、FOMCによって較正されている。

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より低い金利は安く借り入れ、投資、支出、雇用を促すが、インフレのリスクをもたらす。より高い金利はインフレをチェックするが、マクロ経済の成長を妨げる可能性がある。 2008年12月、金融危機が本格化した時から、給与金利はゼロから0.25％の間で推移しています。

これは、低金利の政策で、$ 4もあります。 2014年10月に終了した量的緩和（QE）として知られている5兆の債券買取プログラムは、米国の労働市場と株式市場の回復に寄与している。猛烈な見通しをしている人たちは、前例のないゼロ金利の伸びを当事者にして、パンチボウルに安いクレジットを与えるように金利が上昇するはずだと主張する。 Dovesは、上昇率が別の後退を引き起こす可能性があると反対している。 （

金利の背後の力 も参照してください。） <！

ロックハート：「時が正しいとき」

ロックハートの米国ビジネス編集者と作家協会への演説は、最近の経済データのあいまいさに集中していた。彼は、四半期のGDP成長率、貿易赤字、購買マネージャー指数（製造業の健全性の指標）、消費者支出、雇用の伸び、賃金とインフレに関する最近の報告をまとめた。彼はデータのあいまいさを自分のスピーチに反映させた。

彼は最近の数カ月間、「適度な成長を遂げ、堅実な雇用利益を維持し、近い将来目標を下回るインフレ率を達成する中期的に物価圧力を加速するいったん一時的な要因が沈静化した。彼は最近のデータがこの見方を根本的に変えていないと述べたが、9月16-17日のFOMC会合よりも今や「下振れリスク」が多くなっていると警告した。 10月27日〜28日と12月15日〜16日の会合を見据え、入金データは引き続き消費者数（メインストリート経済）が最も重視される適切な金利目標の見方に影響を与えることを強調した。それでも、ウォールストリートの問題がメインストリートになる可能性があることを認識して、「世界的な弱さと市場のボラティリティの上昇を背景に」と述べた。

彼は、10月か12月にリフトオフが適切であると感じ、長期目標を「正常化」、すなわち低金利から低金利に設定すると述べたと結論付けた。それでも、彼は、悪化した条件が連邦機関に直面して金利を再び下げることを強制しなかった場合にのみ、離陸が望ましいことを警告した。

コケララコタ（以下参照）と比較して、ロックハートは軽度の暴力を裏切った。彼は明らかに利上げを好むだろうが、引き金を引く決定は消費者データの不特定の改善に依存する。彼は「時が正しいとき」というフレーズを使いました。 「スピーチをまとめなければならないのなら、それは倍にしてもいいかもしれません。時間が正しいときは正しいです。

連邦準備制度理事会の利上げ時期

を参照してください。 Kocherlakota： "Free Lunch" ロックハートの演説が曖昧であれば、Kocherlakotaさんは解決策に溢れていました。一方、ロックハートは利用可能なすべての情報源を慎重に検討して評価する必要がありますが、気密労働市場を追求するには、ほぼ確実に近づけることができます。

Kocherlakotaは料金を引き下げるだろう。これは、直接的には言及していないが、金利は負の値であり、恐らく上限がゼロであることを意味する。実際には、貯蓄口座に銀行の利子を支払うことを意味します。

健全な雇用市場を待っている

現在の労働市場を、25〜54歳の人々の80％が就労していた2006年12月のものと比較して、彼の考えを説明します。 2009年12月までに75％に低下し、2013年12月までに1％ポイントしか回復しなかった。その時、悲観主義者は雇用の低水準を「新しい正常」と呼んでいたと指摘する。 2014年12月に職場の「初心者」の76.9％、2015年1月の77.2％が見られたとき、彼らは間違っていた。景気後退水準を8％下回っている。 Kocherlakotaは、2013年6月に発表されたQEの「先細り」によるこの減速が、中止され、2014年2月に本格的に始まった（通貨政策の影響は、通常18-24ヶ月遅れる）。

労働市場が完全雇用に近いものになったという一般的な見解に反して、彼は「改善の余地がある」と強調している。 「二重委任の半分の雇用についてFRBの業績を評価した後、彼はインフレに転じる。

インフレが目標にならない

2007年末以降、個人消費支出（PCE）で測定されたインフレ率は平均1となった4％でしたが、2014年12月には年率換算で0.8％、翌年8月には0.3％に減少しました。 3年以上にわたりFRBの2％の目標には達していない。同氏は、原油価格の下落がインフレ圧力を下げていることを認めているが、コアインフレ（食料とエネルギーを除く）はまだわずか1.3％であると指摘する。彼は、金融政策の変化とその影響の遅れを考慮しても、「2018年以降にPCEインフレ率が目標に戻るとは考えていない。 "

この状況を悪いニュースと見なすのと比べて、Kocherlakotは無料のランチと呼びます。連邦準備理事会（FRB）は、2014年の巨大な雇用利益を再現し、2006年12月の雇用水準に近づけることができる。もし彼が間違っていて、零下の金利がインフレに拍車をかけるのであれば、連邦機関は単に金利を引き上げることができます。 Kocherlakotaの「フリーランチ」への言及はおそらく舌であるが、懐疑的な人は彼を文字通り捉える傾向があるかもしれない。このフレーズは経済学における古い格言であり、フリーランチというものはなく、トレードオフと機会費用なしで行動の過程が起こらないことを意味する。 コチャハラコタには言及されていないが、より多くの安価なクレジットを経済に注入するための機会費用は少なくとも1つはっきりとはいるが、ジャネット・エレン元議長が持っている。 5月に、彼女は米国の株式評価を「かなり高い」と述べた。最近の乱気流はわずかに減少していますが、低水準であるにもかかわらず、株価は他の資産と同様にインフレに悩まされる可能性があります。 PCEには株式は含まれていませんが、アメリカ人の55％がそれを所有しており、2006年から2007年には60％を超えています。そして、気泡は、株式だけでなく、他の場所でも形成されます。

Kocherlakotaは金融政策の処方について間違っていないかもしれませんが、彼はおそらく無料のランチについて間違っています。

結論

「経済的な物語」というタイトルにもかかわらず、ロックハートの演説は物語りには欠けていた。一方、Kocherlakotaは、アメリカで仕事と消費について良い糸を紡ぐ。しかし、後者の内部統一性は、安い信用の影響に関するいくつかの非常に本当の懸念を犠牲にして起こる。ロックハートは言いたいことはあまりないかもしれませんが、それは悪いことではありません。理想的には、金融政策は安全性、安定性、その他の鈍い結果を生みます。

何が起こるかについては、ほとんどのFOMCメンバーは「正常化」して料金を引き上げることを望んでいます。

出所：シカゴ連邦

そして、おそらくコッヘラココータズの点がすべてゼロ境界を下回っている一方、兆候がありますサブゼロ率は不可能ではないことを示している。ユーロドルの先物契約は、FOMCの動きに対してヘッジするために使用されており、FF金利がマイナスの領域に落ち込むという予想を反映し始めている。たぶん、パンチボウルをスパイクする時間です。