2008年の金融危機の後、多くの企業が市場に関する優位な経済理論と視点に挑戦してきた。効率的な市場仮説（EMH）は、特に危機を説明するのに不足している。 EMHによれば、投資家からの合理的な期待と市場効率を考えると、投資家は市場を打ち負かず、一貫したリターンを得ることができません。さらに、投資家は過小評価された株式を過小評価したり売却したりすることができません。平均市場リターンを上回るリターンを達成するためには、投資家は不安定な資産に関連するリスクを負わなければならない。

<！一方、有名なエコノミストのロバート・シラー氏は、資産価格は本質的に揮発性であると主張し、市場効率と合理的な期待を前提としていない。 EMHは依然として現代金融理論の最前線に位置していますが、より正確な市場表現を提供する代替理論が浮上しています。フラクタル市場仮説は、例えば、EMHの枠組みに制約される要因である市場と投資家の投資の視野と流動性に焦点を当てています。フラクタル市場の理論的枠組みは、危機と安定期間に投資家の行動をはっきりと説明することができます。 （詳細は、

財務コンセプト：効率的な市場仮説 を参照してください。） <！概要

1991年にEdgar Petersは、投資の視野に関して投資家の異質性を説明するために、1991年にカオス理論の枠組みの中で1991年にFMHを公式化した。フラクタルの概念は数学に由来し、全体を完全またはほぼ複製する小さな部分に分割することができる断片化された幾何学的形状を指します。直観的には、技術分析はフラクタルの文脈の中にある：技術分析の基礎は、歴史が繰り返されるという信念のもとに資産の価格変動に焦点を当てる

。

この枠組みに基づき、FMHは、投資家の視野、流動性の役割、および完全なビジネスサイクルによる情報の影響を分析する。 （詳細は、

技術分析の基礎 を参照してください） <！ - 3 - > 投資の地平線 投資の地平線は、投資家が資産または有価証券を保有する予定の期間として定義されます。投資の視野は、リスクエクスポージャーの程度や投資に対する望ましいリターンなど、投資家のニーズを効果的に表すことができます。 FMHの枠組みの中では、安定期間中の投資の地平は、短期と長期のバランスが取れている傾向があります。

短期投資家は、長期投資家と比較して日々の高値と安値に大きな価値を置く。しかし、危機が発生したり来たりすると、FMHは一方の投資の地平が他方を支配すると述べている。危機以前および途中では、長期的な取引活動は長期的なものよりも増加する傾向があります。通常、長期投資家は、金融危機で見られるように価格が引き続き低下するにつれて、投資の幅を縮める。投資家が投資の地平を変えると、市場は流動性が低く不安定になります。

流動性の役割

流動性は、FMHにおける市場流動性と呼ばれる。市場流動性は、投資家が市場価格に影響を及ぼす行為なしに証券を売買することができる容易さである。投資家がお互いに取引するたびに流動性が生じるため、2人の投資家は資産と有価証券の価値について異なる見解を持っていなければならない。危機の時代には、長期的視野が減少するとの仮説があります。したがって、投資家が均質化するにつれて流動性が消え、誰も貿易の相手側を喜んで払わない。フラクタル構造の下では、情報の解釈が異なっているため、市場の流動性と秩序ある価格変動を確実にする時間的な変化が生じます。 （詳細については、

金融流動性の理解

を参照してください。）

情報の影響 情報の役割は、あらゆる投資戦略を用いて健全な意思決定を行う上で極めて重要です。 FMHの枠組みの中で、情報の可用性の影響は、時間的な視野と流動性の変化につながる可能性があります。安定期間中、FMHはすべての投資家が同じ情報を共有していると述べている。どのように情報が知覚されるかは、個々の投資判断につながります。日トレーダーは価格変動を認識して売却することができますが、年金ファンドマネージャーは価格変動に対してより低い価値を置くことになります。 しかし、投資家が前期から価格が極端に下落した場合、長期投資家は時間の幅を縮めて売りを出す傾向があります。その結果、前期からの価格の下落により、当期の価格がさらに下落する可能性があります。 FMHで述べたように、投資の視野を変える情報は、市場の不安定さと非流動性をもたらす。

結論

金融理論の分析では、効率的市場仮説が支配し、経済文学を引き続き支配している。 EMHは、投資家が合理的に行動して市場効率を主張します。しかし、この枠組みの下では、危機などの現象は説明できません。 EMHの支持者は、2008年の金融危機と住宅バブルを説明する際に、投資家の間で非合理性を示唆しています。しかし、定義上、金融市場は利用可能なすべての情報を効率的に分散し、市場価格や合理的に行動する投資家に反映されます。市場の非効率性を認めないと、騒音市場仮説、適応市場仮説、フラクタル市場仮説を含む市場の代替理論に信憑性が与えられる。 EMHとは異なり、FMHは、投資の視野、流動性の役割、危機や安定市場における情報の影響を分析します。 FMHの枠組みの中で、安定した市場は流動性の高い資産を生み出す。市場の流動性と呼ばれる流動性は、投資家が異なる投資の地平を保持している結果、投資家がお互いに取引できる場合に発生します。 FMHの下での安定性には、様々な異なる投資視野と流動資産が必要です。情報が売買を指示するとき、不安定性が生じる。危機に瀕している場合、投資の地平は短くなり、非流動資産を売る投資家の数が増えます。 EMHとは根本的に異なるが、どちらの市場理論も主に投資家の行動を理解するための情報の影響に頼っている。