残念なことに、アマランス・アドバイザーズと呼ばれるヘッジファンドは伝説的な名前には耐えることができず、同社は投資堂々とした1週間の貿易崩壊に対して悪名高い。この記事では、Amaranthファンドに何が起こったのかを見て、その崩壊の理由のいくつかについて議論する予定です。

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設立 Amaranthのヘッジファンドは、Nicholas Maounisによって設立され、長年にわたり、ヘッジファンドのコミュニティ内で確固たる地位を築いてきました。コネチカット州グリニッジに拠点を置くAmaranthの名声に対する主張は、エネルギー取引に関連していた。ファンドは、サンディエゴ従業員退職協会などの大規模な年金基金から大きな資金を引き付けることができました。ファンドの有名なトレーダー、ブライアン・ハンターは、ファンドが成功のピークまで上昇するのを助け、急速な降下に貢献した。 （関連する解説については、 ヘッジファンドの歴史 および 大規模ヘッジファンドの失敗 を参照）

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アマランスは$ 7で2006年に始まりました。資産40億ドル。その年の8月までに、ヘッジファンドは最高水準9ドルだった。 20億しかし、ファンドの減少は急速であり、翌月には、その価値は3ドルを下回った。資産が処分されるまでに50億ドル。記録によると、2005年にサンディエゴ従業員退職協会がアマランスに175百万ドルを投資し、2006年の最初の9ヶ月間に50％の損失があったことは、退職基金の大幅な損失をもたらしました。

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大惨事にもかかわらず、アマランスは毎日のヘッジファンドではありません。同ファンドは2000年9月以来存在しており、ヘッジファンドの成功の具体的な記述は様々であるが、アマランスの投資家はファンドの開始以来毎年プラスの投資収益を経験していることを自慢する。

トレーダー ブライアン・ハンターは、2001年にドイツ銀行で天然ガス取引を専門とするエネルギートレーダーとして名前を挙げ始めました。ハンターは個人的に同社にとって1700万ドルの利益を出し、2002年には5200万ドルを稼ぎ、さらに優れた業績を収めました。

ハンターは2003年までにドイツのガスデスクの監督を開始した（1,600万ドルとボーナスの加算）。 2003年が終わりに近づくにつれて、ハンターの監督下にあるグループは、約7600万ドルの歳月を終えるつもりだった。残念ながら、1週間以内に51ドルの損失が発生しました。 200万。これは、ハンターがドイチェバンクに自分の立場を離れるようになる一連の否定的な出来事の始まりでした。彼の次の仕事はアマランス・アドバイザーズ（Amaranth Advisors）で、エネルギー取引デスクの責任者になるでしょう。

トレーダー月刊 誌によれば、アマランスに入社してから6ヶ月以内に、ハンターはヘッジファンドを2億ドルで作った。その区別だけで彼の上司に感銘を受け、アルバータ州カルガリーに事務所を開設し、カナダ人を故郷に戻すことができました。2006年3月、ハンターは トレーダー月間 トップトレーダーのリストの29番目に選ばれました。アマランスは彼のすべての取引の結果として約8億ドルの利益を得て、彼は7500万ドルから1億ドルの範囲で報酬を受け取った。

何が間違っていたのですか？ アマランスの最初のエネルギー投資の大部分は本質的により保守的でしたが、エネルギーデスクは一貫して年間約30％のリターンを掲示しました。最終的に、ハンターは天然ガス先物契約を使用してより投機的なポジションを取ることができました。これは、2005年にハリケーン「カトリーナ」と「リタ」が天然ガスの生産を混乱させ、下の図1に示すように、天然ガスの価格を1月の最低水準から11月の最高水準まで約3倍上昇させるのに役立った。ハンターの憶測は正しいと証明され、同社は10億ドル以上の栄誉と評判を得ている。

出典：StockCharts。 2005年に天然ガスとハリケーンの危険な賭けが払い戻されたが、同じ賭けは最終的に1年後にアマランスの崩壊をもたらすだろう。

天気に賭ける

荒廃したハリケーンの季節が2005年にアマランスを10億ドルの利益に追いやった後、ハンターが2006年に再び同じ賭けをするのは自然なことでした。気象学者は2006年のハリケーンシーズンが2005年と同じくらい深刻で、いくつかの嵐が予想されました。
すべてのヘッジファンドと同様に、アマランスの取引戦略の詳細は秘密にされていますが、ハンターは天然ガスの利回りが極端に高くなっていることが知られています。しかし、天然ガスの在庫供給が増加し、別の深刻なハリケーンシーズンの脅威が減少するにつれて、ブルズは毎日消えていました。 2006年9月の第2週に、天然ガス契約が$ 5で重要な価格支持を破った。 2週間でさらに20％減少した。天然ガスの価格が下落を続けたため、アマランスの損失は60億ドルに増加しました。

2006年9月の第3週までに、米国は大きな嵐を経験しておらず、天然ガスの価格は自由落下の途中だった。アマランサス、特にハンターは天然ガスの先物に多額の投資をしており、他の天然ガス投資家からの報告によると、借り入れた資金を使って当初の投資を倍増させた。

アマランスとハンターがヘッジファンドで達成しようとしていたことは、ヘッジポジションの大きな利益です。理想的には、ファンドは強気と弱気の両方のポジションを持っているため、ヘッジはファンドのリスクを低下させるはずです。先物契約が一方向に動く場合、一方の契約で利益を得るべきであり、もう一方の契約は反対の方向への突然の動きに対してヘッジするために売却または使用される。しかし、多くのヘッジファンドは、レバレッジドベットの方向に動く市場で大きな賭けをしている。取引が計画どおりに進むと、ファンドの投資家は大幅なリターンを得ることができます。しかし、この戦略はリスクを最小限に抑えるため、アマランスの道を行くヘッジファンドが数多くあります。（詳細は、
ヘッジファンド を参照してください。） 先物取引は、先物トレーダーに与えられたレバレッジの結果、株式よりもリスクが高くなります。例えば、株式市場では、トレーダーは取引の価値の少なくとも50％を出さなければならない。一方、先物市場では、トレーダーは前金のわずか10％でポジションに入ることができます。多くの大型ヘッジファンドは、リスクと潜在的なリターンの両方を増加させる、より多くのレバレッジを加えるために、銀行からの与信枠を通じて資金を借りる。

ハンターが実施した戦略は、2007年3月と4月の契約の間にスプレッドを行うことに関係していた。ハンターは、2つの契約の間に広がりが広がると賭けた。実際には9月初旬に大きく縮小した。前述のように、ハンターは、ダブリングダウンと呼ばれる戦略を使用して、彼の損失をさらに和らげました。新たなポジションを開始するために資金を借りることにより、ファンドはより活用されました。最終的に、ハンターが使用したレバレッジの量は8：1の比率でピークに達しました。アマランスは元々所有していた1ドルごとに8ドルを借りていました。残念なことに、適切なリスク管理手順が取られていない場合、アマランスと同様に不名誉な長期キャピタル・マネジメント（1998年）と同様に、ヘッジファンドを10億ドルの爆発で賭けるのは間違った賭けを1回しか取らない。

事件

結局、アマランスファンドのほとんどの投資家は頭を掻き、自分のお金に何が起こったのか疑問に思っていました。ヘッジファンドの最大の課題の1つは、投資家にとって透明性の欠如です。日々、投資家は資金が彼らのお金で何をしているのか分かりません。現実には、ヘッジファンドは投資家の資金を自由に奪うことができます。

ほとんどのヘッジファンドは、ファンドが大きな利益を達成したときに発生するパフォーマンス報酬で彼らのお金を稼ぐ。利益が大きいほど、ヘッジファンドの手数料は大きくなります。ファンドがフラットまたは70％下落した場合、パフォーマンス費用は全く同じです（ゼロ）。このタイプの手数料体系は、ヘッジファンドのトレーダーに非常に危険な戦略を実行させる要因の一部となり得る。
2006年9月、ロイターはアマランスがシタデル・インベストメント・グループとJPモルガン・チェースにエネルギー・ポートフォリオを販売していると報告した。マージン・コールと流動性の問題のため、マウネスは、アマランスにはエネルギーを売る代替手段がないと指摘した。 AmaranthはBrian Hunterが退社したことを後に確認しましたが、これはAmaranthに多額の投資をした投資家にとっては小さな快適性です。

資産を売却する取引が完了した後、投資家は元の投資から残っているものを清算することができますが、このストーリーの最後の章はまだ書かれていません。しかし、この物語は、ファンドの過去の成功にかかわらず、ヘッジファンドへの大規模な投資に伴うリスクを明らかにする役目を果たします。