そのような戦略の1つが「カレンダースプレッド」と呼ばれ、時には「タイムスプレッド」とも呼ばれます。金利オプションに近い値を使用して入力した場合、カレンダースプレッドを使用すると、潜在的な証券が一定期間にわたって比較的変化しない場合にトレーダーが利益を得ることができます。これは「中立」戦略とも呼ばれます。

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カレンダー・スプレッドに参入するとき、現在および将来の予想インプライド・ボラティリティのレベルを考慮することが重要です。カレンダースプレッドに対するインプライドボラティリティの変化の影響について議論する前に、まずカレンダースプレッドがどのように機能し、ボラティリティが正確に何を意味しているかを見てみましょう。 （ ABCs of Option Volatility ） カレンダースプレッド

カレンダースプレッドに入るには、コールを購入するか、有効期限のオプションを入れるだけですそれはさらに遠くにあり、より近い有効期限のためにコールまたはプットオプションを同時に販売しています。つまり、トレーダーは2月に期限切れとなるオプションを販売し、同時に3月または4月やその他の将来の月に有効期限が切れるオプションを購入します。この取引は、通常、販売されたオプションが購入したオプションよりも高い「シータ」値を有するという事実によってお金を稼ぐ。これは購入したオプションよりもはるかに迅速に時間が崩壊することを意味する。
<！しかし、この取引に深刻な影響を及ぼすもう一つの要因は、ギリシャ変数「vega」に関連しています。これは、オプションが1％の上昇でどれだけの価値を得るか、失うかを示しています揮発性である。より長期のオプションは、同じストライク価格で、より短い期間のオプションより常に高いベガを有する。その結果、カレンダーが広がった場合、購入されたオプションは、ボラティリティの変化の結果として常により広範に変動する。これはカレンダーの普及に深い意味を持ちます。図1では、典型的な「ニュートラル」カレンダースプレッドのリスクカーブを示しています。これは、基本的なセキュリティが特定の価格帯にとどまっている間お金を稼ぐことになります。 （thetaとvegaの詳細については、

Option Greekチュートリアル

を参照してください） <！図表1：ニュートラルカレンダースプレッドのリスクカーブ 出典：オプテティクスプラチナ

現在のインプライドボラティリティレベル（売却オプションでは約36％、オプションでは34％この貿易の損害賠償額は194ドルと229ドルです。換言すれば、短期オプションが期限切れとなった時点で、潜在株式が1株194ドルから​​1株229ドルである限り（潜在的な変動性に変化がないと仮定すると）、この取引は利益をもたらす。同様に、ボラティリティの変化がない限り、この貿易の最大利益ポテンシャルは$ 661です。これは、売却オプションが満了した日の取引終了時に、株式が両方のオプションのストライク価格で正確にクローズした場合にのみ発生します。

インプライドボラティリティの変化の影響

この例のカレンダースプレッドに対するインプライドボラティリティレベルの変化の影響を考えてみましょう。取引が開始された後のボラティリティレベルが上昇した場合、購入されたオプションが売却されたオプションよりも価格が上昇するという事実のため、これらのリスクカーブはより高い地位にシフトし、損益分岐点は拡大する。これはボラティリティの関数として生じる。この現象は、「ボラティリティ・ラッシュ」と呼ばれることがあります。この効果は図2で見ることができ、暗黙のボラティリティが10％上昇すると仮定している。

図2：インプライド・ボラティリティが10％高い場合のカレンダー・スプレッドのリスク・カーブ

出典：オプテティクス・プラチナ
このボラティリティ・レベルの後、損益分岐点価格は現在185ドル242ドル、最大利益潜在性は998ドル。これは、インプライド・ボラティリティの上昇により、購入された長期オプションが売却された短期オプションの価格を上回るようになったことにのみ起因しています。その結果、潜在的な証券に関するオプションのインプライド・ボラティリティが、自身の過去の範囲の下限に向かっている場合、カレンダー・スプレッドに入ることは理にかなっています。これにより、トレーダは低コストで取引に参入することができ、その後ボラティリティが上昇すると大きな利益をもたらす可能性があります。

スペクトルのもう一つの端で、トレーダーが認識しておく必要があるものは、「ボラティリティ・クラッシュ」として知られる何かの可能性です。これは、取引が開始された後の暗黙のボラティリティが低下した場合に発生します。この場合、購入されたオプションは、より高いベガスのために販売されたオプションよりも価値が失われます。ボラティリティ・クラッシュにより、リスク・カーブは地面に下がり、2つの損益分岐点間の距離が大幅に縮まり、トレードの利益の可能性が低下します。もう一つの悪いニュースは、この場合のトレーダーのための唯一の防衛は、潜在的に損失で取引を終了することであるということです。 <399> 図3：潜在的ボラティリティが10％低い場合のカレンダースプレッドのリスクカーブ

出所：Optionetics Platinum

図表3は、カレンダースプレッドの潜在的可能性に対するボラティリティの低下のマイナスの影響を示しています。 このインプライド・ボラティリティの低下に伴い、この取引の損益分岐点価格範囲は203〜218ドルの価格帯にまで縮小され、最大利益潜在力はわずか334ドルにまで低下しました。

図4は、この例題取引におけるインプライド・ボラティリティの変化の影響をまとめたものである。 【表9】【表11】【表12】【表12】【表12】【表12】【表12】【表12】【表12】【表12】【表12】【表12】【表12】【表12】【表12】【表12】【表12】【表12】図表4：インプライド・ボラティリティの変化の影響概要

カレンダー・スプレッドはオプション取引戦略であり、トレーダー利益の高い確率と非常に有利な報酬対リスク比で取引を開始することができます。しかし、すべてのものと同様に、無料のランチはありません。そして、この場合、あなたが見るものはあなたが得るものではないかもしれません。カレンダー・スプレッドのリスク・カーブは、取引が検討されているときに魅力的に見えるかもしれないが、トレーダーは、現在の水準が歴史的に高いか低いかを判断するために、基礎となる証券のオプションの現行のボラティリティのレベルを注意深く評価する必要がある。同様に、インプライド・ボラティリティの傾向も重要です。ボラティリティが上昇すると予想される場合、ボラティリティが急激に低下している場合よりも肯定的な結果の見通しがはるかに大きい。

あなたが売買するほとんどのものと同様に、あなたが支払っているか少ししか受け取っていないかを知ることは非常に重要です。オプション取引について言えば、この決定を下すツールはインプライド・ボラティリティと呼ばれる変数です。 IVisが高い場合、オッズはオプションを書いた人、またはプレミアムを売る人に有利です。 IVが低いとき、そのオッズは購入プレミアムに有利です。この重要な情報を無視することは、オプショントレーダーが行うことができる最大の間違いの1つです。

関連する読書については、

ガンマデルタニュートラルオプションスプレッド

をご覧ください。