低リターン時代の展望は本物です。現在の投資環境を考えると、伝説の投資家Bill Gross（Pacific Investment Management（PIMCO）の共同設立者で世界最大の債券ファンドの元マネージャー）のような一部の専門家は、現時点で現金と短期投資年金基金のような金融商品ではなく、長期的な債券（魅力的ではない収益にもかかわらず）を保有している。 いくつかの著名なヘッジファンドマネージャーは、急激な景気後退と低収益の時代の到来を警告するために、周期的に調整された株価収益率（CAPE ratio）を引用している。 <！ - 1 - >

しかし、CAPE比率は何ですか、そしてそれは市場の未来を正確に予測していますか？

CAPE比率と低収益の要因

Yale EconomicsのRobert Shiller教授が開発したCAPE比率は、Shillerの価格収益率とも呼ばれます。これは、実際にはブームとバスト経済サイクルの結果である市場価格収益率の変動を緩和します。これは、経済ブームやバストの時に発生する非合理的な評価を正規化することによって計算されます。例えば、企業は経済ブームの中でより高い収益を得る傾向があります。これは、株価と市場全体の価値を膨らませます。その結果、市場価格の正確な反映ではない、低い価格対収益率が得られます。同様に、一般的な経済の減速の間に株価（および全体的な市場価値）は下がる傾向があります。その結果、非常に高い価格対収益率が得られ、市場動向の誤った指標となります。

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CAPEレシオは、景気循環に合わせて調整され、消費者物価指数（CPI）の値を使用してインセンティブのインフレ圧力を調整します。 CAPE比率が高くなると、市場はブーム期にあると考えられます。最近のニューヨーク・タイムズの記事では、シラー教授は、CAPE比が高い唯一の年は1929年、2000年、 3年間はすべて景気のブームのピークであり、その後景気後退期や景気後退期に入った。

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AQRキャピタルマネジメントと経済評論家の共同設立者であるクリフ・アスネスは、来るべき低リターン時代を予測する主要な声の1つです。彼は、その予測の一部をCAPE比率に基づいています。 Asnessによれば、債券と株式は現在、CAPEの25倍に基づいて高価です。18.彼は2つの可能なシナリオを提示しています：価格の下落は収益の改善または低収益と高値の形での長期停滞に続きます。第2のシナリオは、株式と債券の60/40の伝統的なポートフォリオ配分に対して3％の投資収益率を投資家に提供するものです。

低収益を予測するにはCAPE比率は十分ですか？

景気の好景気や景気後退の中で、CAPEの比率が市場の変化を反映しているのは事実ですが、それが測定された時間枠に対して議論があります。

例えば、アセットマネジメント会社Grantham Mayo van Otterlooの共同創業者であるJeremy Grantham氏（管理対象1,800億ドル）とバブル予測権は、1987年4月から現在のCAPE比率の比較が行われるべきだと述べています。グリーンスパンは連邦準備制度理事会の議長に就いて低金利時代を迎えた。その当時、CAPE比率は24でした。その尺度では、現在の比率は高価ではありません。 CAPE比率の作成者でさえ、Robert Shillerはパックの方向性を予測することをためらっています。 2015年9月のインタビューで、彼は比率の数字に基づいて市場を引き抜くように人々に助言することには注意が払われていたと述べた。しかし、Shillerは、CAPEレシオが警告信号として機能し、「市場の大幅な下落」のリスクがあると主張している。Cliff Asnessは、2013年の論文で「Shiller P / Eの[CAPE ratio]は正当な理由なしに高く、私の見解では、この頃、批評家は良い理由を提示していませんでした。私はあなたが間違いを犯していると思います。国際通貨基金（IMF）は、最近、中国の景気後退の影響で来年の世界的成長見通しを修正した投資家のジェレミー・グランサム氏は、現在の市場についての彼の留保にもかかわらず、大株主のための困難な時期を予測している。または次の7年間。 「世界の需要が弱まると、この予測は非常にうまくいくかもしれません。

結論

CAPE比率は技術指標であり、不安定な世界経済のファンダメンタルズを反映しています。経済が改善するにつれ、比率も向上します。