多額の投資をしても、すべてのリスクを取り除くことは不可能です。投資家として、我々はリスクを取るために私たちを補う収益率が必要です。キャピタル・アセット・プライシング・モデル（CAPM）は、投資リスクと投資収益率を計算するのに役立ちます。ここでは、どのように動作するかを詳しく見ていきます。

モデルの誕生

キャピタル・アセット・プライシング・モデルは、1970年の「ポートフォリオ理論とキャピタル・マーケット」に掲載された金融エコノミスト（後にノーベル賞受賞者）William Sharpeの作品であった。彼のモデルは、個々の投資に2種類のリスクが含まれているという考えから始まります。

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1. 体系的リスク - 多様化することができない市場リスクです。金利、景気後退、戦争は体系的なリスクの例です。

2. 非組織的リスク - 「特定のリスク」とも呼ばれ、このリスクは個々の株式に固有であり、投資家が自分のポートフォリオ内の株式数を増やすと多様化する可能性があります。より専門的に言えば、一般的な市場動向とは相関しない株価収益の構成要素を表します。

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現代のポートフォリオ理論は、多様化によって特定のリスクを除去できることを示しています。問題は、多様化が依然として体系的リスクの問題を解決していないことです。株式市場のすべての株式のポートフォリオであっても、そのリスクを排除することはできません。したがって、価値のある収益を計算する際には、体系的なリスクが投資家を最も悩ませています。したがって、CAPMは、この体系的なリスクを測定する方法として進化しました。

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Sharpeは、個々の株式または株式ポートフォリオの収益率が資本コストと等しくなければならないことを見出しました。標準的な計算式はCAPMのままであり、リスクと期待収益の関係を表しています。

式は次のとおりです。

CAPMの出発点は無リスク金利で、一般的には10年国債利回りです。これには、株式投資家が受け入れる余分なリスクを相殺するために必要とするプレミアムが追加されます。この株式市場プレミアムは、市場全体からの期待収益率から、リスクフリーの収益率を控除したものです。株式リスクプレミアムにシャープが「ベータ」と呼んだ係数を掛けたものです。

ベータ

CAPMによると、ベータは株式リスクの唯一の尺度です。それは株式の相対的なボラティリティを測定します。つまり、株式市場が上下にどれほど飛び跳ねるかと比べて、特定の株式の価格がどれだけ跳び上がったり下がったりするかを示します。株価が市場に沿って正確に動く場合、株式のベータは1です。ベータが1.5の株式は、市場が10％上昇した場合は15％、市場が下落した場合は15％低下します10％。

ベータは、正確に同じ期間の市場の日々の収益と比較して、個人的な1日の株価収益率の統計的分析によって見出される。フィッシャー・ブラック、マイケル・C・ジェンセン、マイロン・ショールズの古典的な1972年の研究「資本資産価格モデル：いくつかの実証テスト」では、株式ポートフォリオの財務リターンとそのベータとの間に線形関係が確認された。彼らは1931年から1965年の間にニューヨーク証券取引所で株式の価格変動を研究した。ベータは株式リスクプレミアムと比較して、エクイティ投資家が追加のリスクを取るために必要とする報酬額を示している。株式のベータが2.0で、リスクフリーレートが3％で、市場収益率が7％であれば、市場の超過収益率は4％（7％〜3％）です。したがって、株式の超過リターンは8％（2×4％、ベータで市場リターンを掛けたもの）であり、ストックの総所要リターンは11％（8％+ 3％、リスク超過リターンにプラス8％ 。

これは、リスクの高い投資がリスクフリー・レートに対してプレミアムを稼ぐ必要があることを示しています。リスクフリー・レートに対する金額は、株式市場プレミアムとベータを掛け合わせて計算されます。つまり、CAPMの個々の部分を知ることによって、株式の現在の価格が投資家の期待収益率と一致しているかどうか、つまり投資がお買い得か高すぎるかどうかを判断することが可能です。

CAPMがあなたを意味するもの

このモデルは、単純な結果をもたらす非常に単純な理論を提示します。理論によれば、投資家が平均して1つの株に投資するよりも、投資する方が唯一の理由は、1つの株式がよりリスクが高いということです。驚くことではないが、このモデルは現代の金融理論を支配するようになった。しかし、それは本当に機能しますか？

それは完全にはっきりしていません。大きなポイントはベータです。教授Eugene FamaとKenneth Frenchが、1963年から1990年の間にニューヨーク証券取引所、アメリカ証券取引所、ナスダックの株価収益率を調べたところ、長期間にわたるベータの相違が、異なる株式のパフォーマンスを説明していないことがわかった。ベータと個別の株式リターンの線形関係も短期間で破綻する。これらの知見は、CAPMが間違っている可能性を示唆しているようである。

CAPMの妥当性に疑問を呈する研究もあるが、このモデルは依然として投資地域で広く使用されている。ベータから個々の株式が特定の動きにどのように反応するかを予測することは困難ですが、投資家はおそらく高ベータ株式のポートフォリオがいずれの方向にも市場を上回ると推測し、低ベータ株式のポートフォリオは市場よりも少ない。

これは、投資家、特にファンドマネジャーにとって重要です。市場が倒れそうになると感じたら、現金を保有するのを拒否したり、妨げたりする可能性があるからです。そうであれば、代わりに低ベータ株式を保有することができます。投資家は、市場が上昇している間にベータが1を超える証券を保有し、市場が下落したときにベータが1未満の証券を保有することを目指して、ポートフォリオを特定のリスクリターン要件に合わせることができます。

CAPMは、リスク回避型投資家が特定の市場を模倣するための株式ポートフォリオを組み立てる指標の使用の増加に寄与したことは当然のことです。これは主にCAPMのメッセージによると、高いリスク（ベータ）を取ることによって市場全体よりも高い収益を得ることが可能であることによる。

結論

資本資産価格モデルは決して完璧な理論ではない。しかし、CAPMの精神は正しいです。これは、投資家がリスクにお金をかけるためにどのような利益を受けるべきかを判断するのに役立つ、リスクの利用可能な指標を提供します。